学院 经济与管理学院 班级 1107 姓名 邬笑蕴 学号 111090176 …………………密……………封……………线……………密……………封……………线………………… | 呼伦贝尔旅行社排名榜嘉应学院经济与管理学院2013-2014学年第一学期期末考核 《财务分析》答题纸
考核说明： 1、《财务分析》课程是财务管理专业和会计电算化专业的专业选修课程，依据该课程的学习要求和考核安排，安排本次综合考核； 2、内容以教材知识为出发点，但不拘泥于教材的内容。强调个人的财务分析思维能力，发挥个人的知识理解能力，但以不违背经济学、管理学和理财学规律为前提，力求做到自圆其说，有理有据； 3、答卷方式可以自行打印出答题纸（8开，双面）直接用笔填写，也可以直接在答题纸上填写，然后打印出来。  案例题（满分100分）无锡尚德由施正荣于2001年1月在无锡政府帮助下创建，从事光伏电池及组件生产，2006年在美国纽交所上市，在鼎盛时期，该公司在全球拥有约1.1万名员工。据统计，截至2013年2月底，包括工商银行、农业银行、中国银行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。 2013年3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。经法院审查，鉴于债务方无锡尚德无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规定，于20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。 答题要求： 请选择适当的切入点对无锡尚德破产重整的相关财务信息进行收集、整理、分析和研究，形成一套自己的观点。 答题所需相关材料可参考： 无锡尚德公司 （www.suntech-power/） 无锡尚德宣布破产专题 （finance.sina/focus/sddlpc/） | 基于利润表浅析无锡尚德破产的必然因素 无锡尚德从2009年到2012年期间，实际收入不应有增长，但财务数据却与实情不符。四年获退税上百亿，坊间怀疑无锡尚德将部分光伏产品转移到了国外相关公司，从而获得高额的退税…（来自中国证券网：companystock/） 真实情况是否如上述所说，笔者通过对2009—2011年无锡尚德的利润表数据分析及相关资料后得出以下三个疑点： 一、面临整个光伏行业的低迷，为何只有无锡尚德申请破产重组？
由上表可知，三企业的营业利润在2011年均下降至负数，是由于原材料价格变动、欧美双反等外部因素导致整个光伏行业呈现低迷，无锡尚德的大致情况也与行业趋势相符。但发现2011年无锡尚德的营业利润下降了-427.18%，同期下降幅度明显高出同行业。根据利润表相关项目得出——无锡尚德2011年财务费用高达7.86亿美元，而2010年的财务费用仅为3.21亿美元，为2010年同期的2.4倍；另外，无锡尚德2011年的管理费用更高达9.53亿元，而2010北京欢乐谷门票包括啥年的管理费用仅3.36亿元，为2010年的2.8倍。可以看出，巨额财务费用和管理费用的增加是影响无锡尚德2011年营业利润下降幅度的主要原因。其中，管理费用的增加是由于2011年无锡尚德计提了1.8亿美元的资产减值准备计入管理费用。 另外无锡尚德高层所作出申请破产重组的决策还与其母公司尚德电力有所联系。2011年整个尚德电力亏损10.18亿美元，而仅无锡尚德就亏损6.45亿美元。从债务方面来看，2011年尚德电力的总资产约为64.91亿美元，无锡尚德同期总资产为45.37亿美元；尚德电力的总负债为51.31亿美元，无锡尚德同期总负债为35.91亿美元。其中尚德电力的短期借款为22.52亿美元，而无锡尚德的短期借款为15.5亿美元，尚德电力的长期借款为1.91亿美元，而无锡尚德的借款为2.97亿美元，子公司长期借款比母公司高的情况属于反常现象。负债方面，2011年尚德电力应付账款为7.95亿美元，而无锡尚德的应付账款为8.19亿美元；2011年尚德电力的预收账款为1832万美元，而无锡尚德的预收账款为796万美元；另外，无锡尚德尚有3.47亿美元的应付票据。对比以上数据不难看出，若无锡尚德破产，尚德电力将大幅纾解资金压力，按照2011年的数据，该计划施行后，尚德电力短期借款减少70%，长期借款则完全消除，应付账款亦完全纾解。 综上所述，无锡尚德申请破产重组的决策与其母公司有莫大联系，究其原因，主要还是由于到2011年末，无锡尚德的资产负债率高达79.15%，超过银行业75%的预警线，表明偿债能力不容乐观，资金链已濒临断裂的因素。 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
2、无锡尚德营业收入的变动与出口退税是否有联系？ 知情人士猜测，可能无锡尚德把部分光伏产品转移到海外的相关公司中，获得出口退税。但这一说法无从证实。无锡尚德每年获得国家的多少退税？有内部资料显示，无锡尚德的营业收入在8年时间内扩大了十倍以上，随之增长的还有税费返还…（来自中国证券网：companystock/） 2008—2011年无锡尚德出货量与光伏组件收入 单位：百万美元
根据上表可知，2008—2011年无锡尚德出货量从494.4MW逐年上升至2200MW，光伏组件收入从17.858亿美元逐年上升至30.14亿美元，所以光伏组件收入的增加主要是由于出货量的增加。对比下表： 2008—2011年无锡尚德光伏组件收入与税费返还 单位：百万美元
由上表可知，2008—2011年，无锡尚德光伏组件的收入分别为17.858亿美元、16.063亿美元、27.663亿美元和30.140亿美元，合计高达91.724江苏适合穷游的地方亿美元。根据无锡尚德光伏组件95%的出口比例、17%的出口退税税率计算，2008—2011年的出口退税金额就已经有14.81亿美元。 综合两表可知，2008年无锡尚德实现产量500MW，同比增长38%；光伏组件销售收入为17.858亿美元，实现利税14亿元。2008年12月底，无锡尚德拿到无锡当地国税部门的8亿元出口退税。再加之无锡实行当月退税，可以让尚德每个月享受到1个亿的出口退税，按照彼时的银行利息计算，仅这一项，尚德一年可以节约的财务成本就达600万元。 上述表明无锡尚德在2008—2011年获取的税费返还大部分是来自出口退税。若无锡尚德是为了高额出口退税而将货物运送至国外并不是为了销售的话，那么其应收账款占收入比重应该会有明显增长趋势。查阅无锡尚德资产负债表发现，无锡尚德2010年的应收账款、其他应收款总额约74亿元，占公司收入的39%；而2009年，应收账款及其他应收款占当年收入的31.4%。estimate2010年其应收款占比的确在扩大。根据新闻资料显示，无锡尚德与出口型的关联公司应收账款额确实也不低。以2010年为例，Suntech Power International Ltd.对无锡尚德的应收账款就高达31.5亿元，其次是尚德美国公司（Suntech America Inc）的12.12亿元应收账款。两公司占当年无锡尚德应收款（74亿元）的近56%。但无锡尚德也可能为了保证其国外客户能获得稳定的货源，将部分的产品囤积在海外仓库，并随后销售。 综上所述，无锡尚德光伏组件出货量的增加导致光伏组件收入的增加，而光伏组件的出口比例达95%更为无锡尚德获取了高额的出口退税，所以光伏组件收入的增加确实导致了出口退税的增加。且不论无锡尚德是否利用这点进行骗税之说，2011年7月欧美联合就针对进口光伏产品进行了“反倾销”、“反补贴”调查使无锡尚德在海外市场深受打击。 | 三、无锡尚德对关联企业是否存在利益输送？ 尚德的关联交易无锡尚德破产之说甚嚣尘上，施正荣掏空尚德电力的质疑之声四起。龚学进公开强调，施正荣持有尚德电力30%的股票，不可能掏空尚德电力。但尚德电力的财务报告和本刊记者获得的材料显示，施正荣一方面作为尚德电力的董事长，一方面又作为关联公司的董事长和尚德电力做生意，而且是高毛利率的生意…（来自新浪财经finance.sina/） 2007年10月，由施正荣实际控股的无锡尚德与亚洲硅业签订总值高达15亿美元的高纯度多晶硅料交易合同，合同期为7年，该合同规定按“照付不议”的方式进行，每年以固定的价格供应多晶硅料。但无锡尚德与亚洲硅业签约的时候，亚洲硅业的生产基地还在建设之中，直到2008年7月才达产。表明即使尚未开始供货，无锡尚德已经开始向亚洲硅业“输血”。在履行合同的几年内，无锡尚德更为亚洲硅业长期提供高额预付款。2011年，由于硅料价格大幅下跌，整个光伏行业内早已没有预付款一说，但无锡尚德仍继续向亚洲硅业预付资金。根据无锡尚德的财务报表，截至2011年末，无锡尚德给亚洲硅业公司的预付款余额为8240万美元。 值得注意的是，2010年和2011中国最美的旅游地方是哪里年两个年度中，共有12家关联企业获得过无锡尚德的预付款。在上述12家关联企业中，亚洲硅业获得款项占比最高，2010年，亚洲硅业获得的预付款余额占关联企业预付款全额的55%，2011年该项比例为51%。（下表所示） 2010—2011年无锡尚德对关联企业的预付账款 单位：百万美元
而在无锡尚德的12家关联企业中，仅有少数企业获得了无锡尚德的长期预付款。2010年，在4家获得长期预付款的企业中，亚洲硅业获得的长期预付款为6740万美元，占全部长期预付款的72%，次年，仍有无锡尚德长期预付款的企业只剩下两家，而亚洲硅业的长期预付款余额为6570万美元，占全部长期预付款的97%。 除获得大量预付款外，亚洲硅业给无锡尚德的供货价格也明显高于同行业，2012年第一季度，亚洲硅业向无锡尚德供应的多晶硅价格约每公斤30美元左右，明显高于国内最大的多晶硅公司保利协鑫每公斤26美元的售价。也正是由于这个原因，亚洲硅业青海公司2011年总资产为34.43亿元，而其负债总额为12.63亿元，资产负债率仅36.7%且并无一分短期银行借款。 从上述三点疑惑中可以看出，长期以来无锡尚德就存在将所得利益通过预付账款的方式转移至关联企业，且不单单只有亚洲硅业青海公司，表明无锡尚德的资金内部管理已然出现问题，2011年“欧美双反”甚至整个光伏产业遭受的打击只是压死无锡尚德这只“骆驼”的最后一根稻草。可以预测，若没有2011年无锡尚德遭受的双重打击，其内部出现的问题也可能迟早会暴露，而2012年初无锡尚德高层的纷纷离去更揭露了企业将走向“破产重组”的去路。 所以基于利润表去分析营业收入、利润、成本费用等项目的确可以追究到财务报表背后无锡尚德不为人知的内部情报，即使将财务指标掩饰得再好也能到一些蛛丝马迹。 | …………………密……………封……………线……………密……………封……………线………………… | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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