报告
2020年7月
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庐山国家级旅游风景名胜区一、中国免税行业步入快车道 (4) 1、发放新免税牌照，市内店有望迎来快速发展 (5)
二、韩免税业受中国竞争和YQ 冲击较大 (12)
1、中国免税店对于韩国免税店具有替代效应 (14) 2、对韩国免税行业持谨慎看法 (15)
中国免税市场增速高于全球，消费回流将加快。2018年全球免税市场规模达到790亿美元（约5530亿元 人民币），同比上升12.9%，近10年C A G R约6.1%。2019年中国免税市场销售规模约540亿元，同比增长36.7%，近10年C A G R约23%，增速远超全球。但根据商务部数据，目前中国居民购买免税商品总规模是国内免税市场规模的约4.6倍，免税消费外流情况明显。近几年中国政府高度重视免税消费回流；今年在Y Q的影响下政策支持力度加大，推进了新免税牌照的发放并加码海南离岛免税政策。
增加免税牌照发放，中国市内店有望迎来快速发展。中国免税店大致有三种模式，分别为：机场免税店、离岛免税店及市内免税店。目前中国市内免税店销售额占比不到1%，对标韩国市内店销售额占比85%，中国未来的市内店增长空间较大。截至目前中国免税经营主体共有八家，分别是：中免公司、日上免税行、海南免税公司、深圳免税、珠海免税、中国华侨旅游侨汇服务总公司、中国出国人员服务总公司、以及新获免税品经营资质的王府井。除王府井外，百联、鄂武商等多家百货公司也在申请免税品经营资质。我们认为中国的市内免税店政策有望加速落地，市内店或迎来快速发展期。
海南离岛免税政策持续放宽，料将获得较快发展。海南离岛免税政策从2011年开始实施，之后在实施对象、额度、商品种类、购买次数等方面多次修改放宽。2020年6月1日及29日，政府先后发布《海南自由贸易港建设总体方案》和相关细则，主要内容包括：免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元，离岛免税商品品种由38种增至45
玻利维亚种，取消单件商品8000元免税限额规定，大幅减少单次购买数量限制的商品种类。我们认为此次方案的出台将对离岛免税有较大促进作用，料将进一步拉动客单价提升、扩大消费人覆盖面、推进消费回流、提升免税服务行业公司业绩。
对韩国免税行业持谨慎态度，主要考虑到以下因素：1）最近中
国化妆品消费量呈下降趋势，高级化妆品需求或受抑制；2）X G Y Q
北京地铁12号线可能会继续限制赴韩旅游及代购活动，而中国免税店受益于政府持续放宽的免税政策（如购买额度提高）将迎来发展阶段；3）中国免税
日本鬼子南京强 惨案店在折扣力度方面目前已与韩国免税店旗鼓相当（相对官方渠道45
折-55折），但物流交通成本更低。上述变化很大程度上会促使中国
免税需求发生结构性改变，特别是推进中国香水及化妆品的免税消费回流本国（若中国在韩免税消费（2019年：约1163亿元人民币）仅回流一半，就已超过2019年中国免税消费总额体量）。
一、中国免税行业步入快车道缅甸北部恐怖血腥视频>哈尔滨的特景点
2018年全球免税业市场规模达到790亿美元（约5530亿元人民币），同比上升12.9%。其中，亚太市场免税销售额同比上升23.3%，增速
高于全球市场，规模占全球免税市场49%（2008年占比：仅为24%）。2008-2018年期间亚太地区免税销售额复合增长率（C A G R）为13.5%，高出全球免税市场C A G R约7pp，主要贡献来自中国。2019年中国免税市场销售规模达540亿元，同比增长36.7%，近10年C A G R约23%。
