本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 ● 本周随笔·字节跳动聚焦k12领域，利用先天技术优势为教育赋能 我们认为字节跳动可以利用区域性网校的市场缺口，打响品牌效应，向二三四线城市下沉；充分利用先天优势，聚焦k12领域，以技术优势为在线教育赋能。从k12线上教育的市场空间来看，该市场极具潜力，2019年线上教育市场规模同比增长突破28%，同年k12在线教育用户规模占比突破20%，达到2466.9万人，预计2020年k12线上教育用户规模有望突破3000万人，市场规模增速预计在18%以上，增长势头稳健。随着该业务的发展和流量聚拢的可能性，我们认为在线教育市场集中度将远超线下教育，因此需关注有品牌、有资金、有市场优势的在线教育公司，建议关注新东方在线（HK ）。 ● 行业观点
本周关注字节跳动将收购数理思维产品你拍一，自今年4月推出自主思维产品瓜瓜龙思维 后，通过收购完成对思维培训领域AI 录制课+在线小班直播课的产品线完善。整体看字节跳动的教育业务采取投资+收购+自研的布局策略，通过投资入股，以最简短路径涉足空白领域，提前铺垫自营业务；通过收购教育公司，迅速吸收成熟的教研资源，并基于互联网公司的产品化能力包装再输出，最终借助资本营销以及公司旗下今日头条、抖音等流量池实现推广和用户转化。此外，本周在线教育领军企业VIPKID 宣布公司单位运营利润（UE ）已经连续两个季度为正，90%的渠道首单实现盈利，获客成本同比降低45%，业绩保持持续增长。因此，整体看在线教育市仍处于快速发展期，巨头进入影响市场格局，领军企业已开始出现盈利前兆，值得重点关注。重申继续看好K12教育培训板块（含在线教育）和职业教育（含民办教育集团），上述两大行业均处于需求高景气状态，业内公司增速确定性高。
公司方面，K12教培板块推荐豆神教育，建议关注紫光学大、新东方在线（HK ）；职教板块推荐中公教育，建议关注希望教育（HK ）、中教控股(HK)、中汇集团(HK)；其他推荐佳发教育，建议关注新开普。
● 板块表现
本周，中证教育指数上涨0.20%，沪深300上涨0.30%，创业板指数下降1.36%。年初至今，
中证教育指数上涨36.19%，沪深300上涨15.19%，创业板指上涨46.40%。
● 行业新闻
1.国家级信息化教学实验区名单公布，将积极探索信息技术与教学相结合。
2.国务院：教育类硕士及以上学历毕业生可免试认定教师资格。
3.襄阳发布校外培训机构信用管理制度征求意见稿，扣满12分将注销办学许可证。
4.首届高校美育教学指导委员会成立，将负责研制相关教学规范等工作。
● 风险提示
行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。
le_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标
代码 重点公司 现价
EPS PE 评级 8月21日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 002607 中公教育 35.70 0.29 0.39 0.51 124.4 93.85 71.76 推荐 300559 佳发教育 22.58 0.54 1.13 1.51 43.3 20.80 15.56 推荐 300010
豆神教育
19.04
全国旅游景点图片-0.16
0.29
0.40
-121.8
66.79
48.43
推荐
资料来源：公司公告、民生证券研究院
推荐
维持评级
[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较
资料来源：wind ，民生证券研究院
[Table_Author]
分析师：强超廷
执业证号： S0100519020001 电话： ************
邮箱：
**********************
研究助理：应 瑛
执业证号： S0100119010012
电话： ************邮箱：
***************** 相关研究
1.民生证券教育行业周报20200817: 网易有道在线k12业务强劲，继续看好培训行业
2.民生证券教育行业周报20200810：板块景气度高，继续推荐职教+K12培训
3.民生证券教育行业周报20200803：好未来财报亮眼，坚定看好培训市场
[Table_Title] 教育行业
行业研究/周报
字节跳动持续收购，教育产品线不断丰富
—教育行业周报20200824
教育行业周报
2020年08月24日
-10%
0%10%20%30%40%50%60%70%19-8
19-11
20-220-520-8
SHS 中国教育
沪深300
目录
[Table_ProfitDetail]
一、本周随笔.字节跳动聚焦K12领域，利用先天技术优势为教育赋能 (3)
二、民生教育团队观点及市场走势概览 (5)
（一）行业观点 (5)
（二）本周市场走势概览 (5)
三、本周公告及重要新闻 (7)
（一）重要公告 (7)
（二）重要新闻 (7)
四、风险提示 (8)
表目录 (9)
插图目录 (9)
一、本周随笔·字节跳动聚焦k12领域，利用先天技术优
势为教育赋能
字节跳动早于2018年开始着手教育领域，截至目前已投资、并购7家教育机构及教育产品，彰显对教育市场的重视和进入决心。2020年3月12日，字节跳动CEO张一鸣公布组织升级，未来将更关注教育领域及相关思考规划。近三年来，公司在教育领域的布局以k12作为产品切入点，尝试利用AI和智能硬件为产品赋能，兼顾C端用户与B端机构。自字节跳动2018年开始布局教育领域，陆续发布了Gogokid、开言英语、汤圆英语、大力课堂、瓜瓜龙英语等多个教育产品，同时通过投资扩大产品线和用户版图，2018至2019年公司共投资、并购7家教育机构，包括AIKID、The Minerva Project、清北网校、好好学习、大力课堂等教育公司。
公司利用自身流量优势，为自研和收购的在线教育培训进行业务推广，加速旗下公司在教育领域的知名度与影响力。当前公司拟收购2家区域性的线下k12培训机构，一方面利用成熟的线下机构帮助打造课程研发体系，另一方面利用线下机构搭建区域化网校，发挥自有技术和线上优势，辐射附近省市。从自身角度来看，公司在教育推广上占有绝对优势，抖音、西瓜视频、今日头条等字节跳动产品下沉，有利于结合本地化的教育产品推广；问题在于公司属于新进者，产品体系和课程效果有待市场验证。
当前国内在线教育行业高景气，领军企业数量较多，市场对品牌产品认识度持续提升。其中VIPKID主
打在线北美外教在线一对一的英语教学，近年来在产品战略上多方面扩张，除英语学科外，拓展数学品类，增加中教课程，拓展小班、大班课程，将学员年龄向3-6岁延伸，且积极与教研应试相结合。目前，VIPKID在线一对一英语市场份额高达80%，占行业总体收入的58%，2020年7月课程单月销量超过1万单，第二季度环比增长180%，扩科转化率超过20%；同年作业帮在现有的拍照搜题APP、网络视频课程、一对一线上答疑等主营业务外为高三学生推出‘春季加油站’‘高考加油站’等在线免费直播课，开放一系列学习工具。截至2020年3月作业帮月活用户突破1.7亿，日活用户突破5000万，累积用户超过8亿，其中70%来自自有流量，运营成果突出。
我们认为字节跳动可以利用区域性网校的市场缺口，打响品牌效应，向二三四线城市下沉；充分利用先天优势，聚焦k12领域，以技术优势为在线教育赋能。从k12线上教育的市场空间来看，该市场极具潜力，2019年线上教育市场规模同比增长突破28%，同年k12在线教育用户规模占比突破20%，达到2466.9万人，预计2020年k12线上教育用户规模有望突破3000万人，市场规模增速预计在18%以上，增长势头稳健。随着该业务的发展和流量聚拢的可能性，我们认为在线教育市场集中度将远超线下教育，因此需关注有品牌、有资金、有市场优势的在线教育公司，建议关注新东方在线（HK）。
表1：字节跳动教育领域市场版图
业务类别
产品类型 投资时间
产品名称 产品介绍 投资轮次 所在地区 业务
青少儿到成人英 语
2018-06-07 Gogokid 在线少儿英语服务商 天使轮
北京
青少儿到成人英 语
韩国足球世界排名第几2018-12-01 aiKID AI+教育产品 100%控股 青少儿到成人英 语
2019-07-01 汤圆英语 视频英语学习产品
100%控股 青少儿到成人英 语
2018-04-11 开言英语 音频英语学习产品
并购
恢复出厂天气预报下载
上海
K12辅导培训网 校
2019-05-01 清北网校 互联网教育平台 100%控股 北京 K12辅导培训网 校 2020-04-16 大力课堂 中小学生在线辅导平台 并购 北京 知识付费 2019-12-20 好好学习 知识学习平台 并购 北京 高等教育 2018-08-13 The Minerva Project 创新型大学教育机构
C 轮 上海
云南特美食排行榜前十名高等教育
2019-07-12 The Minerva Project 创新型大学教育机构
C+轮 上海 业务 教育信息化 2018-03-20 一起作业 k12智能教育平台 E 轮 上海 教育信息化 2018-05-12 晓羊教育 中小学智慧校园及教育云服务 A+轮 北京
教育信息化
2018-07-01 学霸君B 端业务 拍照答题产品 收购
教育硬件专利权
2019-01-01
锤子硬件
教育硬件
收购
教育硬件专利权
资料来源：wind ，民生证券研究院
图1: 2015-2020中国k12教育市场规模及增速
图2: 2015-2020中国k12在线教育用户规模及渗透率
资料来源：wind ，民生证券研究院 资料来源：wind ，民生证券研究院
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10002000300040002015
2016
吉林松花湖图片2017
2018
2019
2020E
中国k12教育行业市场规模（亿元，左轴） 增速（%，右轴）
二、民生教育团队观点及市场走势概览
（一）行业观点
本周关注字节跳动将收购数理思维产品你拍一，自今年4月推出自主思维产品瓜瓜龙思维后，通过收购完成对思维培训领域AI 录制课+在线小班直播课的产品线完善。整体看字节跳动的教育业务采取投资+收购+自研的布局策略，通过投资入股，以最简短路径涉足空白领域，提前铺垫自营业务；通过收购教育公司，迅速吸收成熟的教研资源，并基于互联网公司的产品化能力包装再输出，最终借助资本营销以及公司旗下今日头条、抖音等流量池实现推广和用户转化。此外，本周在线教育领军企业VIPKID 宣布公司单位运营利润（UE ）已经连续两个季度为正，90%的渠道首单实现盈利，获客成本同比降低45%，业绩保持持续增长。因此，整体看在线教育市仍处于快速发展期，巨头进入影响市场格局，领军企业已开始出现盈利前兆，值得重点关注。
重申继续看好K12教育培训板块（含在线教育）和职业教育（含民办教育集团），上述两大行业均处于需求高景气状态，业内公司增速确定性高。公司方面，K12教培板块推荐豆神教育，建议关注紫光学大、新东方在线（HK ）；职教板块推荐中公教育，建议关注希望教育（HK ）、中教控股(HK)、中汇集团(HK)；其他推荐佳发教育，建议关注新开普。
（二）本周市场走势概览
本周，中证教育指数上涨0.20%，沪深300上涨0.30%，创业板指数下降1.36%。年初至今，中证教育指数上涨36.19%，沪深300上涨15.19%，创业板指上涨46.40%。
图3：本周各主要指数涨跌情况（%）
图4：年初至今各主要指数涨跌情况（%）
资料来源：wind ，民生证券研究院 资料来源：wind ，民生证券研究院
本周A 股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：电光科技、文化长城、四通股份、东方时尚、全通教育；跌幅居前的五支个股分别是：拓维信息、瑞丰光电、佳发教育、紫光学大、洪涛股份。
0.61
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-1.0-0.50.00.51.0上证综指
深证成指
沪深300
创业板指 中证教育指数
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-0.0.0.1.
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29.21
15.19
46.40
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10.0常州2日游必去景点
20.0
30.040.050.0上证综指
深证成指
沪深300
创业板指 中证教育指数
