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1.《新能源汽车产业链景气高涨，动力电池是核心赛道——新能源汽车产业链研究系列报告之一》202
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2.《锂供需矛盾突出，短期难有缓和，供给紧张或将延续》2022.
3.30 3.《八月中国新能源汽车销量走高，淡季不淡——八月数据点评》2022.9.20 行业评级：增持 近十二个月行业表现
% 1个月 3个月 12个月 相对收益 -3.5 -2.8 9.3 绝对收益
-10.2
-18.0
-12.5
注：相对收益与沪深300相比
分析师：文正平
证书编号：S0500521040001 Tel ：(8621) 50295369 Email ：**************
地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼
核心要点：
❑ 新能源汽车板块估值降至近一年最低水平
截至2022/9/30，近一年万得新能源汽车指数下跌12.5%，然而，估值
欧洲6国游旅游报价（PE,TTM ）大幅下降44.8%至37.0倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现。市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着前期股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降跌破40倍，目前估值处在近一年最低水平（参见内文），建议积极关注。 ❑ 特斯拉上海临港工厂扩产完成，供给释放，或驱使行业竞争加剧 上海企事业单位环境信息公开平台显示，特斯拉上海临港工厂（一期）扩建项目已于2022年9月19日竣工，标志着特斯拉上海临港工厂产能进一步提高。另方面，随着特斯拉德国柏林工厂产能爬坡，特斯拉德国柏林工厂会逐渐顶替上海临港工厂供货欧洲市场，特斯拉上海临港工厂也会更加专注于供货中国市场。随之中国市场上特斯拉供给释放，近期中国市场上特斯拉交付周期明显缩短，市场预期特斯拉存在降价促销动机。 特斯拉作为行业标杆，其产品定价也会影响其它新能源汽车企业的生存空间，鉴于中国市场上特斯拉供给释放，或降价促销加剧竞争，我们判断现阶段中国市场上新能源汽车企业竞争压力较大。 展望明年，2023年起补贴会完全退出，但是，激烈竞争下多数新能源汽车企业对于涨价持谨慎态度，或将尽可能维持价格不变让利消费者。我们判断，2023年中国市场新能源汽车销售火爆仍然有望延续
的。
❑ Pilbara 锂精矿拍卖价格再涨，点燃市场热情
9/20澳大利亚锂矿供应商Pilbara 举行第九次锂精矿线上拍卖，成交价6988美元/吨，相较上次上涨10.0%。Pilbara 历次锂精矿线上拍卖对于锂价上涨推波助澜，本次拍卖相较上次拍卖价格又有明显上升，再次点燃市场热情。当前时点临近冬季，四川锂矿即将冬歇，青海、西藏盐湖在冬季也会减产，同时南美洲则会进入雨季，智利、阿根廷盐湖摊晒受影响。这种情况下锂供给会减少，另方面，每年四季度是全球新能源汽车产销旺季，导致供需错配进一步加剧。目前市场上锂价看涨气氛浓烈，不排除锂价再上台阶。
❑ 投资建议
随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨，相关上市公司业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示
国内疫情反复；新能源汽车行业竞争加剧； 新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈。
2022年10月12日 湘财证券研究所塔尔寺
新能源汽车月报
1 市场行情
1.1 指数表现
截至2022/9/30，近一年新能源汽车板块表现略强于沪深300指数。逐月来看，2021年12月、2022年1月新能源汽车板块下跌，考虑主要是季末/年末/节前流动性紧张引发，春节过后，2022年2月新能源汽车板块企稳反弹。然而，三月初国际局势突变，叠加后来国内疫情冲击，新能源汽车板块跟随大盘再次杀跌。
随着上海/吉林疫情得以控制，复工复产推进，经济维稳政策出台，始自2022年4月底新能源汽车板块开启强劲反弹，五月中旬发布的四月新能源汽车销量数据尘埃落定，也发挥了稳定市场预期的作用。七月以来新能源汽车板块震荡回落，考虑主要是受宏观经济形势影响，股市整体表现疲弱拖累。
年初时，受（1）补贴退坡；（2）新能源汽车涨价；（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于2022年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，而后国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，加上密集出台的经济维稳政策刺激汽车消费，近来中国新能源汽车市场明显升温，销售火爆，2022年中国新能源汽车销量高增长明确。预计2022年中国新能源汽车销量超650万辆（+85%），行业增速快，产业链景气高涨。
图1 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现（相对沪深300）
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图2 分类指数阶段涨跌幅统计
1.2 行业估值
截至2022/9/30，近一年万得新能源汽车指数下跌12.5%，然而，估值（PE,TTM ）大幅下降44.8%至37.0倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现，下图中我们可以发现2022年4月、2022年8月
PE-Bands 明显上扬，对应2021年度报告/2022年半年度报告密集发布，业绩高增长得以兑现。
图3 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅VS 估值变化
资料来源：Wind ，湘财证券研究所
图4 近一年万得新能源汽车指数PE-Bands
苏堤春晓
资料来源：Wind，湘财证券研究所
市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着前期股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降跌破40倍，目前估值处在近一年最低水平（参见下图），建议积极关注。
图5 近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率
资料来源：Wind，湘财证券研究所
1.3 个股表现
各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图，本轮反弹之
初整车板块股价表现佳，主要是前期股价低迷，处于底部，市场下跌时抗跌，
而后一系列经济维稳政策出台，着力刺激汽车消费，带动整车板块股价表现
活跃。六月以来热点发散，从整车板块发散至汽车零部件等前期滞涨板块，
反映市场存在畏高情绪，转向挖掘滞涨品种。近期调整过程中热点散乱，主
线逻辑缺失。
图6 各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值
灵璧县人民政府网资料来源：Wind，湘财证券研究所
