招联⾦融拟IPO上市争⾦融第⼀股
本⽂源⾃于⾹港奇点财经特邀专栏零壹财经
作者｜蒋佳芮琚望静王若曦
继马上消费⾦融冲刺A股后，招联消费⾦融也启动上市计划，开启消费⾦融第⼀股之争。3⽉19⽇，招⾏发布公告，称启动招联消费⾦融有限公司（简称“招联⾦融”）上市研究⼯作，具体上市⽅案成熟后再⾏提交董事会审议。 受强监管等⼀系列外部环境影响，消费⾦融⾏业从跑马圈地时代进⼊了正本清源和存量竞争，但头部机构⽆论从融资能⼒、业务模式，还是风控⽔平及获客能⼒都具有较强优势，消费⾦融市场“两极分化”严重。
在此之前，捷信、马上两家消费⾦融巨头已经启动了上市步伐。2019年7⽉，捷信消费⾦融母公司捷信集团曾计划赴港IPO，但随后⼜撤回了上市申请。2021年1⽉8⽇，重庆证监局官⽹公⽰，马上消费⾦融公司（简称“马上消费”）已经与保荐机构签订辅导协议，拟公开发⾏股票并上市。
作为持牌消费⾦融公司巨头，招联⾦融与马上消费备受关注。近⽇，招联⾦融2020年业绩和马上消费2020年第三度业绩都相继披露，同是“银⾏系+产业系”的消费⾦融公司，透过这些数据，本⽂将从业绩⽔
平、股东禀赋、产品体系等⽅⾯，对两家公司进⾏对⽐性分析，探究财务数据背后的真正实⼒。 ⼀、招联⾦融2020年资产规模、营收、净利约为马上消费的2倍
从业绩情况看，消费⾦融公司⼀般在开业2年后，资产规模和盈利⽔平猛增，之后增速放缓。2020年，疫情对消⾦⾏业的影响巨⼤，在强监管和4倍LPR双重压⼒下，马上消费和招联⾦融业绩增速放缓。
⽆论从总资产来看，还是营业收⼊、净利润来看，虽然马上消费2020年财务数据还未披露，但⽬前来看，招联⾦融总资产、营业收⼊均是马上消费的两倍有余。
从总资产来看，截⾄2020年末，招联⾦融总资产1088.81亿元，同⽐增长17.46%；截⾄2020年第三季度末，马上消费总资产555.07亿元。就⽬前数据来看，招联⾦融总资产规模约是马上消费的两倍。
从历年数据来看，2016年招联和马上消费总资产仅为185.48亿元和76.30亿元，⼀年后，2017年总资产规模⼤幅攀升，分别同⽐增长153.29%和316.78%。截⾄2019年末，招联⾦融总资产926.97亿元，同⽐增长24.01%；马上消费为548.15亿元，同⽐增长36.15%。2019年招联⾦融总资产规模是马上消费的1.7倍，但马上同⽐增速较快。
图1：2016-2020年马上消费和招联⾦融总资产（单位：亿元）
在营业收⼊⽅⾯，马上消费2020年3季度营业收⼊达到60.53亿，同⽐增长率为-10.68%。2016到2019年，营业收⼊不断增加，分别为3.47亿元、46.68亿元、82.39亿元和89.99亿，增速分别为5924%、1243%、76.51%、9.22%，增速下滑明显。大同旅游景点大全排名
招联⾦融⾯临着和马上消费同样的问题，业绩增速也处于下滑趋势，但相⽐之下，马上消费的下滑幅度更⼤。2016年到2020年，招联⾦融分别实现营收11.91亿元、41.63亿元、69.56亿元、107.40亿元和128.16亿元，营收增速⽅⾯，近四年分别为172%、67%、54%和19.3%。
图2：2016-2020年马上消费和招联⾦融营业收⼊（单位：亿元）
净利润⽅⾯，2020年招联⾦融净利润为16.68亿，同⽐增长了13.77%；马上消费2020年前三季度净利润4.4亿元，就马上消费2020年前三季度数据来看，招联⾦融净利润应该超过马上消费的2倍。
图3：2016-2020年马上消费和招联⾦融净利润（单位：亿元）
2018-2019年，招联⾦融净利润远超马上消费，但两家消费⾦融公司净利润增速都较为稳定。2019年，招联⾦融净利润达14.66亿元，同⽐增长17.0%；马上消费为8.53亿元，同⽐增长6.49%。
在财务指标上，2016-2019年招联⾦融净利润率明显⾼于马上消费，在资⾦和获客成本上更具优势。⼆者2017年净利润率分别达最⾼值28.56%和12.38%，之后呈缓慢下降趋势。2019年，招联⾦融净利润率为13.56%，马上消费为9.48%。
图4：2016-2019年招联⾦融和马上消费净利润率
注：净利润率=（净利润/营收收⼊）*100%
2016-2019年，招联和马上消费资产净利润率呈波动下降趋势。2017年招联⾦融资产净利润率达最⾼峰为2.53%，2019年下降⾄1.58%。2018年马上消费达1.99%，2019年则降⾄1.56%。
图5：2016-2019年招联⾦融和马上消费资产净利润率
湖南2日游最佳方案监管⽅要求消费⾦融公司遵循⾮系统性重要商业银⾏监管指标，资本充⾜率要⼤于等于10.5%。⼀般情况下，杠杆倍数约在10倍左右。2016-2020年9⽉，招联和马上消费资本充⾜率保持在良好的⽔平；截⾄2019年6⽉末，分别为13.95%和13.22%；截⾄2020年9⽉末，马上消费资本充⾜率为13.03%。
图6：2016-2020年9⽉招联⾦融和马上消费资本充⾜率
在不良率⽅⾯，随着消费⾦融公司业务规模不断扩⼤，⾏业风险逐步显现，不良率有所抬升。截⾄2019年6⽉末，招联⾦融不良率为2.08%；同期马上消费不良率为3.00%。马上消费不良率在开业前⼏年逐步上升，2019年开始逐步维持在相对稳定的⽔平，截⾄2020年9⽉末，马上消费不良率升⾄3.07%。
图7：2016-2020年9⽉招联⾦融和马上消费不良率
2016-2017年，消费⾦融公司业务迎来飞速发展阶段，贷款余额也得到快速增长。⽽近两年，随着⾼速发展红利期已过，贷款余额增速趋于平稳。截⾄2019年6⽉末，招联⾦融贷款余额为765.93亿元，平均贷款利率在19.29%左右；马上消费贷款余额为493.95亿元。截⾄2020年末，马上消费贷款余额为518.88亿元。
图8：2016-2019年6⽉招联⾦融和马上消费贷款余额（单位：亿元）
去冰岛旅游多少钱三、产品体系丰富，以轻资产为主
马上消费于2015年6⽉15⽇注册，初始注册资本3亿元，公司先后于2016年、2017年、2018年分别完成三次增资扩股，截⾄⽬前注册资本⾦达40亿元，资本增速较快，已位列持牌消费⾦融公司前列。股东包含重庆百货、中关村科⾦、物美集团、重庆银⾏、成都趣艺、阳光财险、浙江中国⼩商品城、重庆渝⾼新兴科技发展有限公司、重庆两江新区睿晟企业管理有限公司、中⾦浦成、中信建投、重庆振奋科技，股东背景多元化现象明显。信⽤评级报告中显⽰，马上消费⾦融⽆实际控制⼈，公司股东⽅具有零售、科技、⾦融等领域背景，在资本注⼊、资源及能⼒协同等⽅⾯给予较⼤⽀持。韶山
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招联⾦融可谓是“含着⾦汤匙出⽣”的消⾦公司，在业务发展中获得股东在资⾦、渠道等多⽅⾯的⽀持。招联⾦融成⽴于2015年3⽉6⽇，略早于马上消费，初始注册⾦为20亿元，经过两轮融资，⽬前增⾄38.69亿元。资⾦来源⽅⾯，和马上消费相⽐，股东资⾦实⼒更为雄厚。中国联通持股50%，招商银⾏持股24.15%，招商永隆银⾏持股25.85%。除了股东⽅增资外，招联⾦融的融资渠道涉及银⾏授信、⾦融债券以及信托等。
在贷款业务⽅⾯，马上消费产品涉及商品分期和循环额度两类，主要⾯向18-60岁的⼤学⽣以外的普通⼈，对学⽣有⽤户限制。商品分期与消费场景⾼度结合，能更灵活地匹配客户个性化需求，客户粘性度⾼。循环额度产品获客渠道主要是通过⾃营APP、⽀付宝⽣活号、、H5页⾯等进⾏获客，也可以和多个线上消费场景以及线上流量平台合作，如腾讯、⽀付宝、百度等。截⾄2020年9⽉，循环额度类产品仍是公司最主要的产品运作⽅式，贷款余额为506.75亿元，占据90%以上，商品分期仅12.13亿元。
图9：马上消费贷款投放情况（单位：亿元）
招联⾦融旗下拥有“好期贷”、“信⽤付”两⼤产品体系，以线上模式为主、兼具O2O模式，涵盖购物、旅游、装修、医疗美容等各类消费场景。得益于纯线上、场景化的⾦融创新和⾃主研发的IT系统⽀持，产品体系逐渐丰富，旗下拥有“好期贷”、“信⽤付”和学⽣贷款“零零花”三⼤产品，嵌⼊到购物、旅游、装修、教育培训和医疗美容等各类消费场景中，截⾄2019年6⽉末，贷款余额分别为574.54亿元、185.68亿元及5.70亿元。
表1：招联⾦融好期贷、信⽤付及零零花产品贷款余额
招联消费⾦融旗下共有2款app，分别为“招联⾦融”“招联好期贷”，额度可以通⽤。零壹智库在2021年2⽉经过测试发现，各⼤消费⾦融app基本均需要进⾏⾝份验证、绑定银⾏卡后进⾏评估才可借款，⽽⼤学⽣借款成功率较低，仅招联⾦融通过借款请求，发放额度2000元。不过，受监管原因影响， “零零花”项⽬已经下架。⽇前，⼤学⽣互联⽹消费贷再上“紧箍咒”，将对⾯向学⽣的贷款产品形成强烈的冲击，直接影响到招联⾦融的业绩。
表2：招联消费⾦融公司产品信息西安大雁塔门票多少
