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宋城演艺VS华强方特VS华侨城
今天，我们要做对比的，是受卫生事件冲击巨大、目前景气度正在恢复中的行业：主题公园产业链，先看近期的财务数据： 扬州旅游攻略2020年前三季度数据显示，龙头A的营业收入为6.19亿元，同比增长-71.96%，扣非归母净利润为1.34亿元，同比增长-89.47%；其股价从7月高点20.99元/股，跌落到当下16.8元/股，跌幅20%。
图：龙头A股价图（元/股）
来源：Wind
苏州乐园2020门票2020年前三季度数据显示，龙头B的营业收入333.94亿元，同比增长11.83%，扣非归母净利润为52.48亿元，同比增长-12.50%，其股价从7月高点8.7元/股，跌落到当下6.99元/股，跌幅20%。
图：龙头B股价图（元/股）
来源：Wind
宝应县受卫生事件的影响，上半年全国的景区，几乎都处于闭店状态，因此对其财务指标重创严重。上述这两家龙头，分别是宋城演艺VS华侨城（欢乐谷）。
至此，有几个值得我们深入思考的问题：
1)人工景区，这个赛道的中短期、长期逻辑，分别看什么？
2）这个赛道，哪些因子才是关键经营数据？
（壹）
前次，我们在景区产业链报告（详见产业链报告库）中，重点梳理了人工景区和自然景区的增长逻辑及差异。而本篇报告，则重点对比人工景区赛道中的几家代表龙头的经营情况。 人工景区的上游主要是设备制造商，其中大型设备的制造商以外企为代表，比如荷兰的Vekoma Rides Manufacturing BV、意大利的Antonio Zamperla S.p.A等，本土企业以小型设备为主，代表公司有中山金马、北京实宝、来游乐等。 图：人工景区代表公司情况
上海奉贤房价来源：塔坚研究、公司
安宁青龙峡景区介绍
根据2019年美国主题娱乐协会发布的数据，若按照总客流量排名，目前国内有三所主题公园上榜，分别是第三位华侨城（欢乐谷）、
第五位华强方特和第六位的长隆集团。
上述统计口径中未涵盖宋城演艺，根据宋城演艺2019年年报披露数据进行测算，其全年访客量为4000万人次，如果放到上述榜单中，处于华强方特和长隆中间位置。
（贰）
本篇报告，我们选取国内可查询财务数据的六家人工景区公司进行对比，分别是宋城演艺VS华强方特VS华侨城VS大连圣亚VS海昌海洋公园VS恐龙园。先来看各家的收入结构：
图：代表公司收入结构
来源：塔坚研究、年报
上述六家代表公司的主业都是主题公园运营，差异化的地方在于其他业务。
比如，宋城演艺涉及电子商务手续费（占比6.90%），华强方特涉及策划（占比20.92%）和动漫周边（18.80%），大连圣亚涉及动
