2023年03月05日
➢ 封面观点：继续推荐零售C 端，提示重视4月防水新规实施。【建材方面】我们预计3月会延
续2月景气，地产交易复苏局面打开，预计政策端继续“呵护”回暖迹象。景气持续升温背景下，数
据端的正面验证或将持续。地产链估值与利润空间有望继续打开。继续首推消费建材、玻璃等与经济
内循环有关的板块。此外，防水新规将于4月正式实施，带来的效果是用量提升、格局优化，利好防
水上市龙头。【建筑方面】结合中国特估值体系，以及新目标（例如国央企ROE 、现金流指标改
善），我们提示重视建筑PB 低于1的国央企、拥有高盈利高景气资产的国央企。【国企对标世界一
流企业方面】，建议关注以下对标：北新建材（西卡/可耐福），海螺水泥/中国建材/天山股份（拉 豪），中国巨石/中材科技（OC ），中复神鹰（韩国晓星），中材国际（德国洪堡、伯利鸠斯），中
国交建（西班牙ACS/德国霍克蒂芙），中国能建（万喜），中钢国际（美国福陆/西马克）等。
➢ 本周复工跟踪：①上周北京二手房成交面积37.8平方米，环比上涨15%、同比上涨36%；深
圳二手房成交面积6.79平方米，环比上涨8%、同比上涨115%；上海二手房成交6116套，环比涨
幅27%。②本周全国水泥市场价格环比+0.03%，华东(不含鲁)水泥出货率+10.75pct 至76.75%， 华中+13.64pct 至65.45%，华南提升11.11pct 至78.33%。长三角库容比-3.0pct 至61.7%，华
东地区库存-2.7pct 至61.3%。③混凝土产能利用率：环比提升2.80pct 至7.81%，同比+0.13pct 。
④人民银行、银保监会起草了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，培育发展
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住房租赁市场，促进房地产市场平稳健康发展。⑤周内浮法玻璃产线复产1条。⑥截至3月1日，
石油沥青装置开工率为31.6%，环比上周+1.6pct ，同比去年+4.9pct 。
➢ 1-2月深度：《华铁应急：高机顺周期，乘势数字化230216》，《减隔震，建筑安全卫士230103》
（1）地产链：是2023年主线。1）政策角度：地产交易复苏局面打开，预计政策端继续“呵护”回
暖迹象。2）基本面角度：节后都是复工，但逐步分化，我们判断“小循环”如下：疫情延误的装修
需求率先落地，房企资金面缓解保交楼及缓施工项目开动，二手房销售改善、新房销售改善，房企继
续加快竣工，拿地改善、开工改善。3）估值角度，第一步修复结束，景气向上会进一步抬升估值预
期。中期看好2023-2024为期2年小周期，消费建材一揽子组合，继续推荐【伟星新材】【东方雨
虹】【三棵树】【北新建材】【科顺股份】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】【亚士创能】，2020
年后上市龙头关注【森鹰窗业】【箭牌家居】【王力安防】，港股推荐【中国联塑】。
（2）建筑&基建板块：我们建议3个视角，对外关注“一带一路”沿线国家新老基建承建，对内关
注实物工作量落地，以及涉房国企央企的融资需求。①建筑：重视3个方面，“一带一路”、央企估
值新体系、新基建加快落地，重点关注【中钢国际】【鸿路钢构】【上海港湾】【中材国际】。②推
北京慕田峪长城荐减水剂龙头【苏博特】：看好重点工程加快落地、公司市占率提升、风电/交通等新材料扩品。③
水泥：重点推荐【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】。④粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产
能提升行动”，粮仓+冷链新基建推荐【中粮科工】。
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（3）玻璃：①浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1742.79元/吨，周内价格相对稳定。截至3月2
日，重点监测省份生产企业库存总量为7102万重量箱，库存天数约36.53天。周内产线复产1条，
改产1条，暂无冷修线。②光伏玻璃：整体成交平稳，场内观望情绪较浓。3.2mm 镀膜主流大单报
价25.5元/平，环比-1.92%。重点推荐【金晶科技】【旗滨集团】【凯盛新能】，港股关注【信义玻
璃】【中国玻璃】。③药用玻璃：看好中硼硅拉管良率提升、中硼硅模制瓶需求增长，重点关注【力
九寨沟风景区天气预报15天诺特玻】【山东药玻】。
（4）“经济晴雨表”玻纤：截至3月2日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱全国均价4106.00元/
吨，环比上周略下调0.34%，同比下跌33.51%。本周无碱池窑粗纱市场整体出货仍显一般，虽个别
厂价格有所下调，但中下游提货谨慎度仍较高，资金压力影响较大。电子布价格周内持平，7628电
子布主流报价3.6-3.9元/米不等（重庆国际3.65元/米、林州光远3.9元/米），重点推荐【中国巨
石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】，关注【宏和科技】。
（5）国产替代新建材一：继续推荐“胶粘剂”板块，下游含“新”量高，国产低渗透率。有机硅DMC
现货价为17380元/吨，环比上周-280元/吨，同比去年-19920元/吨。下游建筑胶（受益地产景气
回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA
胶）、硅碳负极等持续高景气。重点推荐【硅宝科技】【回天新材】，重点关注【德邦科技】。国产
替代新建材二：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为210元/kg ，
环比-15元/kg 。碳纤维装置周开工率为59.5%，环比-1.5pct 。
风险提示：
马来西亚城市大学基建项目落地不及预期；地产政策落地不及预期；原材料价格变化不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称 股价（元） EPS （元） PE （倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002372.SZ
伟星新材 26.26 0.77 0.82 1.01 34 32 26 推荐 002271.SZ 东方雨虹 36.67 1.67 1.01 1.67 22 36 22 推荐
资料来源：Wind ，民生证券研究院预测（注：股价为2023年3月3日收盘价）
推荐 维持评级 分析师 李阳 执业证书： S0100521110008 邮箱： *****************研究助理 赵铭 执业证书： S0100122070043 邮箱： ******************** 相关研究 1.建材建筑周观点20230226：3月家装零售景气继续先行-2023/02/26 2.建材建筑周观点20230219：打卡型复工和满负荷复工，“基”“房”有别-2023/02/20 3.建材建筑周观点20230212：家装建材复工快于工地建材，从土耳其地震看减隔震必要性-2023/02/12 4.建材建筑周观点20230205：元宵后的复工，节奏越慢、弹性越大-2023/02/05 5.建材建筑周观点20230115：完善“三线四档”规则，地产链左侧继续重点推荐-2023/01/15 3
目录
1 本周核心变化 (3)
2 本周市场表现（0227-0303） (4)
3 本周建材价格变化 (5)
3.1水泥（0227-0303） (5)
3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0227-0303） (6)
3.3玻纤（0227-0303） (12)
3.4碳纤维（0227-0303） (13)
3.5能源和原材料（0227-0303） (16)
3.6塑料制品上游（0227-0303） (18)
4 盈利预测与财务指标 (20)
5 本周重点公司公告 (21)
6 本周行业要闻回顾 (22)
三位被永久禁止回国中国人7 风险提示 (23)
插图目录 (24)
表格目录 (24)
1本周核心变化
（1）消费建材：1月重点30城成交同比下降41%，环比下降41%。TOP100房企单月销售规模环比下
降48.6%，同比降幅32.5%，较12月扩大1.7个百分点（来源：克而瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续推荐【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【科顺股份】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】【亚士创能】，2020年后上市龙头关注【森鹰窗业】【箭牌家居】【王力安防】，港股推荐【中国联塑】。
（2）本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。价格上涨区域有安徽北部、广东和重庆局部地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌，幅度15-20元/吨。2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点，其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好，企业出货量普遍达到8-9成，个别地区接近正常水平；华中和西南地区，水泥需求恢复表现欠佳，企业出货4-7成不等；华北、西北和东北地区仍有待进一步恢复。价格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，以及下游需求提升，库存不断下降，水泥价格延续上行态势。关注水泥龙头【海螺水泥】【上峰水泥】【华新水泥】。
（3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1742.79元/吨，较上周均价（1749.74元/吨）下跌6.95元/吨，跌幅0.40%，跌幅环比减小0.13个百分点。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计305条，在产239条，日熔量共计160130吨，较上周增加600吨。周内产线点火复产1条，改产1条，暂无冷修线。本周浮法玻璃市场整体交投仍偏一般，南北行情存差异。周内华北区域价格弱势走低，西南价格小幅上涨，其
他区域价格基本稳定，浮法厂稳价出货，等待需求修复为主。目前下游加工厂原片存货不多，南方部分区域存货较低，预计后期随着订单修复及中下游原片库存消化，市场交投预期尚可，或逐步有所好转，关注浮法厂库存变化拐点。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】。
（4）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场整体呈偏弱走势，部分厂价格进一步下调，但对市场刺激作用有限。近期，伴随主要大厂价格松动，3月初重庆、山东部分厂报价亦有下调，报价降幅100元/吨左右。需求端看，据了解，多数深加工厂开工仍不及预期，且前期少量备货下，短期提货意向偏淡。而池窑厂库存继续攀升情况下，不乏部分厂执行一单一谈操作，近期关注各厂价格调整动态。重点关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。
（5）碳纤维：本周碳纤维市场进入普跌状态，场内降幅在5-10元/吨。成本面，本周丙烯腈价格维稳；需求面，本周下游需求表现差异化明显，风电行业实际需求压抑，尚未释放；供应面来看，本周碳纤维装置平均开工率波动不大，周开工率为59.5%，当前行业销售压力偏大。重点关注【中复神鹰】。
（6）“建材+新能源”：本周国内光伏玻璃市场整体成交平稳，场内观望情绪较浓。价格方面，厂家报价略松动，实际成交存0.5-1元/平方米不等商谈空间。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比下滑2.63%，较上周跌幅扩大2.63%；3.2mm原片主流订单价格17.5元/平方米，
环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价25.5元/平方米，环比下滑1.92%，较上周跌幅扩大1.92%。
（7）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。Q4海运费继续下降，有利海外需求。22Q4波罗的海干散货指数BDI为1474，同比-57.86%，环比-10.93%。2022年H1原材料持续高位运行，截至1月4日，中国塑料城PE指数同比下降20.69%，CCFI指数同比下降38.07%。持续关注龙头【共创草坪】。
2 本周市场表现（0227-0303）
（1）板块整体：本周建材指数表现（1.92%），其中，玻璃制造（-1.62%），玻纤（0.67%），
耐火材料（3.20%），消费建材（2.18%），水泥制造（1.39%），管材（4.36%），同期上证综指（1.87%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值）
（2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：东方雨虹（12.51%）、北新建材（11.38%）、
中国巨石（10.99%）、三棵树（10.90%）、伟星新材（9.43%）、海螺水泥（6.34%）、共创
草坪（5.87%）、中材科技（5.29%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：
兔宝宝（+30%）、金晶科技（+25%）、共创草坪（21%）、科顺股份（15%）、蒙娜丽莎（+12%）
南玻A （-10%）。
图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览
资料来源：wind ，民生证券研究院 资料来源：wind ，民生证券研究院 图3：建材类股票周涨跌幅前十名
图4：建材类股票周涨跌幅后十名
资料来源：wind ，民生证券研究院 资料来源：wind ，民生证券研究院 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300
图6：建材、水泥估值（PE-TTM ）走势对比沪深300
资料来源：wind ，民生证券研究院 资料来源：wind ，民生证券研究院
3 本周建材价格变化
3.1水泥（0227-0303）
本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。价格上涨区域有安徽北部、广东和重庆局部
地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌，幅度15-20元/吨。2月
底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点，其中长三角和珠三角地
区下游需求恢复较好，企业出货量普遍达到8-9成，个别地区接近正常水平；华中和西南地区，
水泥需求恢复表现欠佳，企业出货4-7成不等；华北、西北和东北地区仍有待进一步恢复。价
格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，以及下游需求提升，库存
不断下降，水泥价格延续上行态势。（来源：数字水泥，2023年3月4日）
库存表现：本周全国水泥库容比为61.69%，环比下降3.50个百分点，同比上升2.31个
百分点。
图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%）
资料来源：数字水泥，民生证券研究院 资料来源：数字水泥，民生证券研究院
图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
资料来源：数字水泥，民生证券研究院 资料来源：数字水泥，民生证券研究院
