第4章吉利并购沃尔沃案例分析
4.1.1并购双方公司简介
浙江省吉利汽车公司创建于1986年，慢慢发展成为一家大型民营企业集团。
吉利汽车的主要营业范围是生产经营汽车和汽车零部件。目前，吉利汽车集团有30多款整车产品，分为八大系列，其中包括吉利自由舰、吉利金刚、吉利远景、上海华普、美人豹等，拥有1.0-2.4L全系列发动机及相匹配的手动/自动变速器。目前，吉利汽车已跻身中国国内汽车制造业“3+6”主流格局。
沃尔沃成立于1927年，总部在瑞典的哥德堡，是瑞典著名汽车品牌。通过
多年发展，沃尔沃被公众认定为是世界上最安全的汽车品牌之一。沃尔沃曾经是世界20大汽车公司之一，同时也是北欧最大的汽车企业。福特汽车曾经在1999 年，以65亿美元的代价，买来了沃尔沃品牌的使用权，然而，这并没有带来预
期的高额利润。在最近几年里，沃尔沃品牌出现了持续亏损的现象。受到全球金融危机的影响，福特汽车逐步卖出了捷豹、路虎等品牌，而后，又考虑将沃尔沃出售。
4.1.2并购背景
发生于2008年的金融危机给世界经济的发展带来了极大的负面影响，破产、
倒闭瞬间成为当时频发的事件。而汽车产品属于非必需品，受到了较大的影响，很多汽车企业的销量下降严重，遭遇了最为困难的时期。福特公司面临自2006宁波免费旅游景点大全
年以来最大亏损。用“萧条”一词来形容金融危机时期的汽车行业最贴切不过。沃尔沃品牌作为福特公司的一员，也难逃销售下滑的现实。终于，福特汽车公司出现了巨额的亏损，福特汽车公司只好回归单一品牌战略，开始出售不挣钱的品牌。
而在世界金融危机中，中国的汽车企业也受到了一定影响，但是，受到的冲
击和影响深度比资本主义要小很多。世界金融危机稍微减缓了中国快速增长的经济，对其他世界各国却带来了几乎毁灭性的冲击。然而，这却给我过出口企业带来了一定的机会，在世界经济大萧条、跨国集团更急萧条时，抓住机会，便可以在关键时刻并购世界知名品牌。
4.1.3并购过程
早在2002年，吉利汽车便有并购沃尔沃品牌的意向，然而，在当时那被认14
为是中国本土企业的一个幻想。然而，吉利汽车并没有放弃，在2007年组建了V 项目办公室，开始对沃尔沃进行调研，研究并购的方案。
2008年底，巨额亏损的福特汽车公司对外宣布将出售沃尔沃品牌，价格暂定
为60亿美元。吉利汽车在了解这一情况后，立刻组建了相关并购谈判小组，并
邀请LCF洛希尔银行作为全球并购咨询顾问，结合其他专业的并购机构（包括德勤、罗兰贝格等），成立了两百余人的并购团队，对并购沃尔沃事项进行全方位
的评估。
然而，作为一级民营企业，吉利汽车的融资难度非常大，福特汽车则在谈判
中要求吉利汽车给出明确的资金筹措方案。为此，吉利汽车未雨绸缪，在2007
年听到风声时，就开始归拢整个集团的利润，用于收购。而其他消耗大额资金的业务活动，主要通过香港上市的子公司在资本市场筹措资金。
2009年下半年，吉利汽车通过高盛，筹集了3.4亿美元；2010年，吉利汽车
通过国开行四川分行筹集了20亿人民币的流动资金。这部分资金并不是被吉利
汽车完全用来收购沃尔沃品牌，但却为保持吉利汽车正常运营、稳定现金流，奠
定了扎实的基础。2009年9月，吉利汽车在北京成立了全资子公司北京吉林
凯盛国际投资有限公司，吉利汽车集团注资41亿元人民币；2009年12月，吉利
汽车又成立了北京吉利万元国际投资有限公司，并将吉利凯盛所持有的41亿元
人民币转到吉利万源下，吉利万源的注册资本金达到了71亿元人民币；2010年
2月，吉利汽车与上海市政府达成一致，在上海注册成立了吉利兆圆国际投资有
限公司，并将北京吉利万源的71亿元转移。然后，上海嘉定国资委和工业发展
（集团）有限公司联合注册了一个投资公司，并向吉利兆圆注资10亿元人民币，
最终使得吉利兆圆的注册资本金达到了81亿元人民币。吉利集团再向建行伦敦
分行贷款了2亿元美元，并向卖方福特汽车争取了2亿元美元的卖方融资，筹集
了收购沃尔沃品牌所需的欠款15亿美元。而剩余的15亿元，则在签订收购意向
协议后，通过贷款解决。
而政府方面，除了在资金上为吉利集团提供了大量支持外，审批吉利收购沃
尔沃品牌的效率也非常高，基本用半年时间就完成了从初审到终审的各个环节。
商务部还表示，吉利汽车收购沃尔沃品牌符合我国汽车企业走出国门、实现海外
投资，对此行为表示出了极大的赞许和肯定。
在各方面的努力下，2010年3月28日，吉利与福特签订了沃尔沃并购协议，
吉利汽车最终以18亿美元的价格，获得了沃尔沃的全部股权，并且通过了欧美各个国家的相关反垄断调查。同年8月2日，交割签约仪式，吉利正式收购沃尔
沃。
4.1.4并购内容
吉利汽车收购沃尔沃品牌，是中国本土企业迈出国门、跨国并购的一个里程
碑事件，这不仅仅是因为吉利汽车、福特汽车两者之间的企业规模、发展历史有
差距，也因为吉利汽车在此次收购事项中，获得了一个非常优质的资产。
1、吉利汽车买断了沃尔沃品牌的全球使用权和所有权。商标、品牌是一个
企业的无形资产，好的商标、品牌，需要长期持续的优秀管理、配套服务，才能
产生。不同于一些濒临破产的企业，沃尔沃的整体运作还属正常，且在世界汽车
行业中属于名牌、高端形象。吉利汽车并购沃尔沃，将极大提升吉利汽车的品牌
形象，提高其综合竞争力。
2、吉利收购沃尔沃品牌的所有系列和产品，这包含了在全球范围内所拥有
的近60万个整车制造企业及相应的生产设备和先进的生产技术；三家零部件公
司和一家发动机公司；一家专门生产变速器和底盘配件的企业（拥有40%股权）；
以及国际性的仓储、物流中心。收购沃尔沃品牌之后，吉利汽车不仅仅得到了品
牌美誉度，还获得了强大的整车生产、零部件生产、核心部件生产能力，这对于
中国汽车行业相关技术的整体发展，都起到了极大的推进作用，吉利汽车也一举
成为中国汽车行业制造业中的佼佼者。
北京海底世界哪个好玩3、除了实际的制造企业外，吉利汽车通过此次并购，还获得了沃尔沃的数
字平台、科研队伍和研发体系。这其中聚集了沃尔沃发展至今的宝贵经验，这些
经验不仅能够帮助吉利汽车迅速对接沃尔沃，更能够帮助吉利汽车提升自己的研
发能力和科研力量。
4、沃尔沃目前在全世界范围内，有100多个国家、地区具有完整的销售服
务体系及相应的供应商资源。这些资源大多分布在欧美地区，对于中国本土企业
吉利汽车的海外发展战略而言，可以提供很便利的帮助。
5、福特汽车还拥有沃尔沃在汽车行业的诸多专利、自主知识产权，收购沃
尔沃后，吉利汽车便可以自由使用这些专利和知识产权。这些专利和知识产权是巨大而又宝贵的无形资产，这将为吉利汽车的未来发展提供良好的技术支持。
4.1.5沃尔沃的财务状况分析
吉利汽车的这起跨国并购事项，一共花费了25.5亿美元，按照2010年3月
美元兑人民币1:6.82的汇率计算，约折合人民币174.1亿元。其中，18亿美元为并购资金，7.5亿美元用作吉利汽车并购沃尔沃品牌后的运营资金。
再考虑福特汽车方面，1999年福特汽车收购沃尔沃后，一直到2010年，这
11年来，福特汽车已经学习、参考、消化吸收了沃尔沃汽车的设计理念、运营思路和先进技术，对于福特汽车而言，由于自身的连续亏损，而沃尔沃也无法再为福特汽车带来除了品牌上的其他优势，福特再占着沃尔沃不放，实在是不太合适。因此，沃尔沃品牌在福特旗下，并不能展现出其应有的价值。
由表4.3可以看出，虽然营业收入大幅度下降，但沃尔沃并没有减少研发资
金。作为一个世界知名的汽车品牌，沃尔沃还保持了研发费用的持续投入。虽然
在2008年取得了微弱的收益，但2009年开始便进入了全面亏损状态。福特汽车
本已处在巨额亏损中，沃尔沃的亏损无疑使得福特公司雪上加霜，沃尔沃瞬间变
成了福特公司的包袱。因此，福特公司决定出售沃尔沃，换取流动资金，拯救自
身品牌。
然而，中国经济并没有受到金融危机的过度影响，2009年前三季，中国汽车
产销量均突破了1000万辆关口。中国豪华轿车市场也高速发展，这使得各国汽
车制造商都瞄准了中国。
沃尔沃汽车2009年在中国的销量一路高涨，增速超过了80%，中国成为了
沃尔沃在全球最活跃的市场。因此，从沃尔沃品牌角度考虑，与中国本土的汽车
行业联合，是一个非常明智的选择，甚至可能实现扭亏为盈。
4.1.6吉利汽车财务状况分析
中国和瑞典之间的关系一直保持着平稳友好的态势，两国政府积极支持了这
一并购事件。在受到金融危机影响、世界汽车行业整体遭受打击的情况下，中国
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由于庞大的人口基数，国内汽车市场发展迅速，沃尔沃品牌2009年在中国的销
量增长超过了80%，中国成为了沃尔沃全球最为活跃的市场。
吉利汽车发展至今，对于知识产权一直十分尊重，同时，吉利汽车对于收购
的品牌，一直是持一个取其精华去其糟粕的态度，这让沃尔沃对吉利单方面有着
良好的感觉。同样，吉利汽车收购沃尔沃品牌，对于中国而言，无论从政府到民间，都获得了的各界的大力支持，这使得这一收购事件进展相对顺利。
由表4.4可以得知，2009年吉利汽车的销量和主营业务收入相比较2008年，
增幅都接近50%，利税总额、生产总值也有一定提升，而且利税总额的增长率超18 过了生产总值，这表明利润率有所提升。在这样的大背景下，吉利汽车有着足够
的实力，能够将沃尔沃收入麾下。
4.2并购外部动因
4.2.1政策导向
1、中国正在实行“走出去”战略。根据国务院的相关政策，中国大力支持
民营企业走出国门，加大对外投资和跨国经营力度。对于走出去的企业，中国政
府也将通过信贷、保险、外汇等金融手段予以大力支持，并会引导走出器企业，
若出现矛盾，将出面协助协调。
2、海外收购、并购事项必须在发改委进行备案。这一规定可以避免中国同
行业企业为了海外收购、并购和互相厮杀。从前文分析来看，中国是沃尔沃最活
跃市场之一，沃尔沃想走出困境，就必须借助中国市场的力量。而根据中国政府
的相关政策，沃尔沃要借助中国市场，那么就只能选择吉利汽车。
3、国开行等政策性银行，对于投资事项，在防范风险的基础上，加大
支持力度，简化相关流程，提高了投资效率。中国的外汇储备存量一直处于一个
较高的位置，当时正值人民币汇率升值时期，中国放宽对外投资，从宏观上促进
了中国经济的发展，从微观上，则为吉利汽车并购沃尔沃提供了相应的保障。
4、根据国家对汽车产业的规划调整，中国政府希望推进中国汽车行业的转
型升级，从传统的简单零部件制造，提升到更高价值服务上来。而吉利汽车收购
沃尔沃，则有利于中国汽车行业的转型升级、结构调整，符合中国政府对于汽车
行业推进的大方向。
4.2.2环境动因
1、国际经济环境。自2008年以来，金融危机席卷全球，破产、重组随处可
见，有接近160年历史的雷曼兄弟公司也申报破产。而美国的其他金融公司，例
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如美林集团、摩根斯坦利、华盛顿互惠银行等，也面临各种各样的困境。金融危
机使得西方资本主义国家的经济大受影响，经济衰退、公司亏损严重，这就使得
沃尔沃当时的母公司福特汽车亏损加剧。残酷的现实使得福特汽车必须寻出一
条出路，而放低身段销售沃尔沃成为当时的主要选择之一，这就使得吉利汽车能
够以较低的价格和较为快捷高效的流程收购沃尔沃。
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2、中国经济环境。金融危机对中国经济也带来了一定的影响，但受到影响
最大的主要是长三角地区出口导向中小企业，对于中国的整体经济而言，并没有
过于深入的实质性影响。由于中国人口基数大，本土需求给吉利带来了较大的增长份额。2008年，吉利汽车在中国国内销量就超过了22万辆，增长率高于行业
标准。中国稳定的经济环境，为吉利汽车收购沃尔沃，提供了一定程度上的保障。
4.2.3行业动因
金融危机对西方资本主义国家的影响较为深远，首先是影响各国的金融行
业，然后再波及到实体经济。而汽车行业属于资本密集型实体经济，因此，首当
其冲，受到了严重的负面影响。同时，沃尔沃属于豪华汽车，在经济萧条时期，
奢侈品最容易受到冲击，因此，豪华汽车受到的影响更大。
而2009年中国政府颁布的关于汽车行业的发展规划，则明确指出了，要调
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限在国内，更要放眼于海外。在金融危机对全球汽车行业带来整体冲击的情况下，
很多跨国公司急于出售自己手中的优质资产，中国本土汽车企业择机而发，可以以较低的成本，进入国际市场，实现海外兼并重组。
4.3并购内部动因
4.3.1吉利集团战略的转变
在过去，中国的快速发展主要依靠廉价劳动力和牺牲环境，这种发展模式显
然已经不适应现代社会发展的要求，越来越受到社会的质疑。而且随着计划生育
等国家政策的实施，中国的人口红利正在逐渐消失，劳动力的成本正在逐渐上升，
这都要求我们转变经济发展方式。在这种形势下，中国的汽车企业要改变以往粗
放型的、低成本运营模式，变以更为科学地集约型发展方式。
从2007年开始，吉利企业就开始进行战略转型。吉利发表《宁波宣言》，正
式宣布企业这一重大决定。从宣布至今，吉利的转型已经历经两个阶段，目前正
处于由低价策略，向依靠先进技术、高质量产品、高满意度的发展战略上转变，
汽车市场也逐渐摆脱低端路线，走向中高端市场。
