2021年2月20日
行业研究
全国高风险地区清零，国内航空需求拐点将至——航空运输业2021年1月经营数据点评 交通运输仓储
◆2021年1月三大航国内航线需求继续下降。2021年1月，国航、东航、南航
ASK较去年同期分别下滑55.10%、50.13%、51.03%，环比分别下降27.8%、
15.07%、34.44%；客运量分别同比下降51.8%、49.25%、46.87%，环比分别
下降34.8%、27.32%、39.39%；客座率分别为60.40%、59.46%、63.95%，
分别同比减少16.2、15.78、12.74pct，环比分别下降7.2、8.77、6.55pct。
分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比继续下降，2021年1月国内航
沛县线客运量分别环比下降34.9%、27.48%、39.62%，分别同比下降40.6%、
38.65%、36.70%。国内疫情出现反复叠加“就地过年”是1月国内航空需求大
幅下降的主要原因。国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，春节假期七天
（除夕至初六）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客9841.6万人次，比2019
年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%，其中民航累计发送旅客357.4
万人次，比2019年同期下降71.7%，比2020年同期下降45.5%。“就地过年”
导致春运期间客运需求大幅下降，2月国内航空市场或迎来二次探底。
◆吉祥航空1月国内航线客运量增速环比由正转负。吉祥航空2021年1月ASK
同比下降13.83%，其中国内航线ASK同比上涨9.6%，环比上月增速略微下滑；
客运量同比下降16.71%，其中国内航线客运量同比下降1.03%，环比上月增速
由正转负。客座率方面，公司2021年1月客座率为67.27%，其中国内航线客 座率为68.05%，同比减少9.38pct，环比下降11.24pct。
◆春秋航空1月国内航线客运量保持增长。春秋航空2021年1月ASK同比下
旅行的意义是什么降21.10%，其中国内航线ASK同比提高36.02%，环比上月增速大幅下降；客
运量同比下降24.03%，其中国内航线客运量同比提高13.42%，环比上月增速
大幅下降。客座率方面，2021年1月客座率为70.17%，其中国内航线客座率
为70.35%，同比下降13.78pct，环比下降9.13pct。虽然1月行业需求下降明
显，但春秋国内航线ASK、客运量依然维持较高增速，继续领跑上市航司。
◆2021年1月民航运输生产总体较上月有所回落。民航总局统计，2021年1
菲律宾旅游花费多少钱月民航运输生产总体较上月有所回落，全行业共完成运输总周转量63.5亿吨公
里，是去年同期的62.9%；完成旅客运输量3018.1万人次，是去年同期的59.6%；
完成货邮运输量66.9万吨，同比增长10.5%。民航货邮运输呈现良好发展势头。
分航线看，国内航线同比增长4.4%，自2019年12月份以来首次同比正增长；
国际航线同比增长24.7%，连续三个月同比正增长。
◆投资建议：春运期间客运需求大幅下降，2月客运需求或迎来二次探底；目前 全国高风险地区已清零，疫情防控措施进一步强化的概率较小；考虑新冠疫苗稳
步推进，航空客运需求恢复是确定性事件，我们维持行业“增持”评级，推荐中厦门旅游最佳月份
国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建议关注华夏航空。
◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求
下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
增持（维持）
作者
分析师：程新星
执业证书编号：S0930518120002
行业与沪深300指数对比图
资料来源：Wind
相关研报
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1、2021年1月三大航国内航线需求继续下
降
2021年1月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下滑55.10%、50.13%、
51.03%，环比分别下降27.8%、15.07%、34.44%；客运量分别同比下降51.8%、
49.25%、46.87%，环比分别下降34.8%、27.32%、39.39%；客座率分别为
60.40%、59.46%、63.95%，分别同比减少16.2、15.78、12.74pct，环比分别
下降7.2、8.77、6.55pct。
分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比继续下降，2021年1月国
内航线客运量分别环比下降34.9%、27.48%、39.62%，分别同比下降40.6%、
38.65%、36.70%。国内疫情出现反复叠加“就地过年”是1月国内航空需求大
幅下降的主要原因。国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，春节假期七天
（除夕至初六）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客9841.6万人次，比2019
年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%，其中民航累计发送旅客357.4
万人次，比2019年同期下降71.7%，比2020年同期下降45.5%。“就地过年”
导致春运期间客运需求大幅下降，2月国内航空市场或迎来二次探底。
图1：三大航单月ASK增速图2：三大航单月客运量增速
11月份去哪里旅游最好的选择根据民航总局统计，2021年1月民航运输生产总体较上月有所回落，全行
业共完成运输总周转量63.5亿吨公里，是去年同期的62.9%；完成旅客运输量
3018.1万人次，是去年同期的59.6%；完成货邮运输量66.9万吨，同比增长
10.5%。民航货邮运输呈现良好发展势头。分航线看，国内航线同比增长4.4%，
自2019年12月份以来首次同比正增长；国际航线同比增长24.7%，连续三个
月同比正增长。1月份，全行业全货机完成货邮运输量28.1万吨，同比增长
67.7%，保持较高增速。
安全运行方面，2021年1月全行业完成运输航空飞行73.7万小时，同比下
降30.2%；通用航空飞行8.5万小时，同比增长100.2%。未发生运输航空事故，
行业安全生产继续保持总体平稳态势。截至1月底，全国运输航空持续安全飞行
“120+5”个月、9018万小时，安全运送旅客46.5亿人次。截至去年年底，我
国民航首次实现亿客公里死亡人数十年滚动值为0和百万小时重大事故率十
年滚动值为0，
运行保障方面，2021年1月份共保障各类飞行34.8万班，日均约1.1万
班。全国航班正常率为93.9%，保持在较高水平。
万得资讯
2、吉祥航空1月国内航线客运量增速环比
由正转负
吉祥航空2021年1月ASK同比下降13.83%，其中国内航线ASK同比上
涨9.6%，环比上月增速略微下滑；客运量同比下降16.71%，其中国内航线客
运量同比下降1.03%，环比上月增速由正转负。客座率方面，公司2021年1月
客座率为67.27%，其中国内航线客座率为68.05%，同比减少9.38pct，环比下
降11.24pct。
图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架）
3、春秋航空1月国内航线客运量同比保持
增长
春秋航空2021年1月ASK同比下降21.10%，其中国内航线ASK同比提
高36.02%，环比上月增速大幅下降；客运量同比下降24.03%，其中国内航线
客运量同比提高13.42%，环比上月增速大幅下降。客座率方面，2021年1月
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客座率为70.17%，环比下降9.15pct，其中国内航线客座率为70.35%，同比下
降13.78pct，环比下降9.13pct。虽然1月行业需求下降明显，但春秋国内航线
ASK、客运量依然维持较高增速，继续领跑上市航司。
图5：春秋航空单月ASK增速、客座率图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架）
4、投资建议
春运期间客运需求大幅下降，2月客运需求或迎来二次探底；目前全国高风险地区已清零，疫情防控措施进一步强化的概率较小；考虑新冠疫苗稳步推进，航空客运需求恢复是确定性事件，我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建议关注华夏航空。
5、风险分析
1、肺炎疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。
2、宏观经济下行影响航空需求下行。肺炎疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。
3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。
4、极端天气或体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。
行业及公司评级体系
评级
说明
行 业 及 公 司 评 级
买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
基准指数说明：
A 股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬
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