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宋城股份于2000年11月整体变更设立，2010年12月创业板
上市。控股股东宋城集团成立于1997年11月，持有公司3.696
亿总股本的34.70%。实际控制人黄巧灵先生为公司董事长，
直接及间接持有56.37%股权，黄巧灵先生及其家族合计共持
58.75%股权。
公司主业为主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营。 宋城团队近十五载经营《宋城千古情》大型歌舞演出，2010
年观众人数达300万人次，是目前国内年接待规模最大的独
立演出，2011年7月获“中国旅游百强景区”称号。从1994
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年启动“清明上河图”仿宋景区策划，至1996年5月开园，
再至1997年3月末正式推出《宋城千古情》演出，再至2003
年前后宋城大剧院落成，公司摸索出一套稳健、有效的商业
模式：“主题公园为导入、文化演艺为核心”。
业务板块包括杭州本地的3大公园、2台演出，杭州以外的
三亚、泰山、石林、丽江等“千古情”系列项目。依托资本
先发优势，期待在未来2-3年内完成全国一线旅游目的地7-8
台演出的整体布局，打造全国连锁品牌。
孝昌县人民政府网图表2. 收入构成、整体增速和毛利率
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
拉萨3日游攻略
45,000
50,000
(人民币 万元)
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河南洛阳天气90%
20072008200920101H101H11资料来源：公司数据
项目情况
1.宋城二期明年初开业、未来550万人次/年愿景
2010年，公司宋城景区年接待游客380万人次，是国内目前接待量最大的单一园区。受累于去年同期上海世博高基数，我们估计宋城2011年前9个月客流量同比下降10-15%。但受益于品牌优势和良好渠道建设，2011年初主动提高入园及观看演出联票票价20元。我们认为，持续加强的旅行社渠道网络铺设有助于宋城景区客流降幅缩窄。
目前，宋城景区正在进行募投项目之一的综合性改造和自筹资金的二期项目建设。宋城二期基于原有园区，商业面积大幅增加，同时包括2个小剧场，增加游历面积。预计将在明年3月前后随杭州旅游旺季到来而正式推出。
未来宋城景区目标年接待量将达550万人次，客流仍将因内容丰富(演出常改常新、景区游历内容丰富)而自然增长，而收入结构仍有大幅改善空间，演艺的带动效应将逐渐体现——目前约95%的收入来源于门票收入。
2.《吴越千古情》明年初推出、有利于提升市场份额
《吴越千古情》预计在本月初步完成观众席、大型设备的改建升级，将于2012年初正式推出。剧目创
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作围绕杭州历史，以吴越争霸、西施范蠡的爱情故事为主线。市场定位于相对《宋城千古情》更经济实惠一点的旅游人——杭州每年6,000余万人次游客接待量能够支撑2-3台大型演出，公司将《宋城千古情》和《吴越千古情》2台演出继续提升市场份额。我们认为，由于剧院土地随杭州乐园已在股份公司之内，该项目仅新增剧院改建、剧目本身的成本和运营费用，预计打平人数较低，盈利周期乐观。
3.杭州乐园受益三期改造逐步完成
杭州乐园2011年1季度闭门完成第一期改造。4月2日开园以来，客流量同比约增长40-50%，三季度继续维持2季度客流爆棚的态势。得益于阶段性改造和活动丰富，其中于2010年开业、较低票价(50元/人)的水公园在2011年实现大幅客流增长。下半年陆续完成包括募投项目在内的二期、三期改造。预计2012年起，随三期改造全面完成，客流持续增长和提价空间可期。
4.动漫乐园改建稳步推进
公司动漫乐园取名为“烂苹果乐园”，预计在近期启动改造，将于明年下半年至四季度正式推出。定位
于大型室内儿童游乐公园。
5.异地项目情况
公司计划未来3-5年内全国建立旅游文化演艺的品牌连锁，复制宋城景区的“主题公园+旅游文化演艺”商业模式。全国计划布点7-8个景点，严格选择全国客流量排名前十的一线旅游城市、5A风景区，打通庞大客源基础，定位于当地旅游市场的补充。目前已确定的项目有：三亚、泰山、石林、丽江；有合作意向的：峨眉山、武夷山；正在洽谈的：九寨沟、张家界。
中国旅游演艺市场规模仍然不大，实现“名利双收”的品牌不多。近年来，文化部对演艺产业、地方政府对旅游业的重视度显著提升。基于上述市场格局和行业趋势，我们认同公司现阶段的“跑马圈地”战略。依托宋城景区的卓越成绩，公司计划首先完成布点项目的签订，未来每年推进2-3个项目以达到管理能力和业务扩展的匹配。以各地旅游旺季为时间点，三亚千古情预计将于明年四季度推出，泰山千古情于7月前后完工，石林、丽江应在2013年推出。
竞争优势
公司多年的旅游演艺运营经验和民营体制优势是品牌连锁战略有效可行的重要基础：
1)节目原创性：《宋城千古情》的投资方、剧目编排方(导
演组)是一体的。编导团队包括总裁、副总裁、市场部老总、艺术总监等，团队成员稳定，流动性小。编导团队决定节目思路，艺术总监全面负责宋城千古情节目的整改，这样的架构便于对节目内容进行编排和不断反馈、改进、创新——“一月一小改、一年一大改”、“常演常新”。同时，宋城艺术团业已实现较好的人才梯队建设。
2)内容大众化、商业化：公司注重演艺作品的“大众化”
和“商业化”。千古情系列节目内容主要依托舞蹈、杂技等形式，结合高科技表现手法，展现历史文化、风土人情、神话传说等，受众面宽广，老少皆宜。室内演出的形式，一方面保证了每年的演出时间，提高了游客的舒适度和满意度(避免了南方夏季雨水、蚊虫叮咬、北方冬季刮风等问题)。除应有的价差利润外，良好的观众口碑也是公司与旅行社、地陪导游维持良好的常年合作关系的重要原因。
荷包岛旅游攻略两日游3)持续加强的渠道建设：公司营销团队由不足50人扩充至
近百人。公司签约旅行社由2010年底的1,600家左右至目前的2,400家左右，而其他同类型景区通常只有200家左右。网络半径扩大后的旅行社渠道网络和主动深挖的终端组团网络充分保障了宋城景区、
杭州乐园等团队客的输送，也是“宋城模式”异地落地的重要条件之一。
我们认为，中长期内，伴随公司全国7-8台演出格局成型，强而广的旅行社网络还将有望发挥平台效应。
4)行业壁垒：旅游文化演艺产业的进入壁垒较高，主要体
现在资金和营运经验。通常，室内大剧院建造需要花费亿元以上(实景演出的成本相对较少)。而商演营运需要懂市场。上市后的宋城股份在这两方面都较有优势。
5)市场化意识强：中国拟于2012年全面完成国有文艺院团
转企改制。我们认为，从作品艺术性、思想性等高度，国有文艺院团的积淀、人才储备通常都超越民营，但民营企业的市场化程度更高。宋城股份即是典型的了解如何做好“开源节流”的优秀企业。
主要风险
1)异地项目市场风险：今年公司以高效实际行动促成多个
异地项目落地，彰显其全国连锁的战略决心，同时选址严格和渠道建设提速也有助于提高项目成功率
、缩短回收期。但毕竟目前仍未有异地项目正式投入运营，后续在剧目口碑、客流增速、地接社/导游接洽、市场竞争等方面存在一定的不确定性。
2)大型游乐设施安全风险：大型机械及高科技游乐设施是
杭州乐园、动漫乐园等游乐类主题公园的重要组成部分，存在发生运营故障或事故的风险。
