目录
1.行业整体：疫情冲击后，Q2经营总体恢复正常 (5)
2.细分板块：新材料新业务板块边际表现较好 (6)
3.市场关注点：持股集中现状有所改变，高增长个股获增持 (7)
一、水泥与早周期板块：增速下滑盈利稳定，Q2快速复苏 (9) 1.水泥板块：增速下滑但盈利稳定，吨利润提升但出货量相关数据下滑 (9)
赣州安全教育平台2.塔牌集团、祁连山、宁夏建材财报表现较好 (10)
3.其他早周期建材：二季度快速复苏，防水材料表现最好 (11)
二、玻璃与后周期板块：竣工需求回升，业绩改善可期 (12)
1.玻璃行业：上半年疫情冲击较大，下半年业绩爆发可期 (12)
2.后周期板块：Q2反弹势头强，财报质量有所提升 (13)
三、玻纤与新材料：玻纤复苏态势出现，抗震材料表现突出16
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1.玻纤行业：站在新一轮复苏的起点 (16)
2.新材料：抗震材料表现突出 (17)
重点推荐 (19)
1.北新建材 (19)
2.旗滨集团 (19)
3.塔牌集团 (19)
风险提示 (20)
图表1. 水泥行业景气度曲折回升 (5)
图表2. 玻璃行业景气度触底反弹 (5)
图表3. 上半年业绩增速深V反转 (5)
图表4. 现金流有所下滑，但回款周期缩短 (5)
图表5.2020年中报不同细分行业财报指标比较(主要企业财务指标加权平均) (6)
图表6. 水泥、早周期、玻纤半年报表现比较 (6)
图表7. 个别重点建材上市公司半年报表现比较 (6)
天柱山风景区图表8. 建材行业分行业持股情况(单位：亿股) (7)
图表9.2019Q1以来建材板块重仓个股（单位：万股） (7)
图表10. 2020年上半年建材板块主要增减持个股情况 (8)
图表11. 上半年水泥价差并没有明显下滑 (9)
图表12. 实际需求小幅下滑但总体可控 (9)
图表13. 华南地区价格保持坚挺 (9)
图表14. 西北、华南等地区需求较为旺盛 (9)
图表15. 上半年建筑行业需求微降 (9)
图表16. 水泥上市公司盈利仍保持稳定 (9)
图表17. 水泥板块上市公司2020年中报财务指标比较 (10)
图表18. 海螺、华新、塔牌财务指标同比改善情况比较 (10)
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图表19. 宁夏建材和祁连山业绩增速保持较高水平 (10)
图表20. 早周期品板块上市公司2020年中报财务指标比较 (11)
图表21. 防水、减水剂、混凝土三大板块中报指标对比 (11)
图表22. 雨虹、凯伦、科顺、苏博特中报表现较好 (11)
图表23. 平板玻璃上市公司上半年利润下滑 (12)
图表24. 上半年平板玻璃产能产量均有较明显缩减 (12)
图表25. 4月份玻璃库存冲击历史性高位 (12)
图表26. 玻璃价格目前快速反弹中 (12)
图表27. 平板玻璃上市公司2020年中报财务指标比较 (13)
图表28. 平板玻璃上市公司2020年中报财务指标比较 (13)
图表29. 伟星、永高、雄塑、东宏财报指标对比 (14)
图表30. 蒙娜丽莎、坚朗、亚士、北新财报指标对比 (14)
图表31. B端建材收入增速明显高于C端建材 (14)
图表32. C端建材账期短、负债率低、ROE高的优势仍存 (14)
图表33. 利润增速有所下滑 (16)
图表34. 经营利润率下滑，但现金流指标明显改善 (16)
图表35. 玻璃纤维上市公司2020年中报财务指标比较 (16)
图表36. 中国巨石，长海股份，中材科技财务指标对比 (17)
图表37. 价格低位导致产品利润率较低 (17)
图表38. 2019年下半年以来较多产能停产冷修 (17)
图表39. 新材料上市公司2020年中报财务指标比较 (18)
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图表40. 上半年新材料公司营收利润增速保持平稳 (18)
图表41. 震安科技、濮耐股份、石英股份财务指标对比 (18)
附录图表42. 报告中提及上市公司估值表 (21)
建材行业总结：水泥依然景气，市场关注度依然较高
1. 行业整体：疫情冲击后，Q2经营总体恢复正常
2020年上半年建材行业景气度下滑，水泥复苏进展曲折，玻璃进展较慢但势头猛： 2020年上半年疫
情影响之下，建材行业与其他行业一样遭受了景气度下滑的冲击。水泥行业景气度复苏较为曲折。3
月下旬在下游建筑行业施工带动下，景气度持续回升。5月份在长江流域洪涝灾害影响下景气度下
滑，7月下旬后重新回升。玻璃行业恢复较慢，4月初行业库存压力爆发，厂商压价去库存，产品价
格快速下滑。5月份以来行业风险释放完毕，玻璃价格回升，8月份以来价格屡创历史新高。玻纤有
较大需求在海外，随着海外疫情蔓延，玻纤行业景气度复苏有所放缓。装修建材景气度同样有所下
滑，但在地产竣工持续回升的影响下，装修建材景气度复苏进程相对较快。
图表1. 水泥行业景气度曲折回升图表2. 玻璃行业景气度触底反弹
上半年利润与去年基本持平，现金流有所下滑，但净营运周期缩短：从财务报表角度来看，上半年建材行业上市公司总体度过了疫情冲击，二季度开始经营逐步向好。我们选取建材行业55家
业务结构较为纯正的上市公司进行考察，2020年上半年上述55家上市公司合计收入达到2,150.8亿
元，同增1.3%；归母净利334.8亿元，同增6.1%。毛利率为32.1%，同减0.3pct；四项费用率合计12.8%，
同增0.1pct；经营利润了19.3%，同减0.4pct。在收入增速和经营利润率基本持平的情况下，2020年上
都匀市半年营业外支出3.7亿元，相比去年同期大幅减少，是导致归母净利同比正增长的主要原因，从扣非
的角度来看，上半年的利润和去年基本持平。受收入规模下滑，经营现金流278.8亿元，同减9.0%；
但疫情影响下，各公司加强款项催收，净营运周期明显缩短。
图表3. 上半年业绩增速深V反转图表4. 现金流有所下滑，但回款周期缩短
