白酒制造业是我国传统制造行业，新冠肺炎疫情的爆发对白酒行业整体产生了较大冲击。在国内新冠肺炎疫情防控常态化、市场竞争日益激烈化、消费者需求呈现多样化、供给侧改革的背景下，白酒制造业的发展将面临巨大的压力和挑战。因此，分析上市白酒企业的经营业绩，对白酒制造行业的整体发展，具有重大现实意义。 公司经营业绩主要体现在偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等四个方面。因此，文章采用主成分分析法，通过构建综合业绩指标，对上市白酒企业的经营业绩进行评价。 一、样本选择与指标体系构建
（一）样本选取及数据来源
根据白酒制造业上市公司名录，文章以沪深两市证券交易所A股上市交易的白酒制造企业为研究对象，选择18家符合要求的上市白酒企业作为样本进行研究。研究所需的财务数据均来自于18家样本公司2020年的财务报表，借助Excel2020、SPSS21.0（中文版）软件，对搜集到的数据进行主成分分析。
（二）业绩指标体系构建
业绩评价指标综合考虑企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力及白酒制造业行业特点，选取12项财务指标。财务指标类型、名称及具体变量如表1所示。
表1上市白酒企业业绩评价指标
指标类型偿债能力
营运能力
指标名称
流动比率
速动比率
资产负债率
应收账款周转
流动资产周转率
总资产周转率
变量
X
1
X
2
X
3
X
4
X
5
X
6
指标类型
盈利能力
发展能力
指标名称
销售净利率
总资产报酬率
每股收益
净利润增长率
营业收入增长率
总资产增长率
变量
X
7
X
8
X
9
X
10
X
11
X上海城隍庙进去收费吗
12
二、实证分析
（一）主成分分析适用性检验表2KMO和Bartlett的检验
取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。Bartlett的球形度检验近似卡方
df
Sig.
.540 134.159
66
.000
（数据来源：根据SPSS21软件计算得出）
从表2可以看出，KMO数值为0.540，其结果基本可以接受。Bartlett球形检验显著性Sig<0.01，通过显著性检验，各变量之间存在显著相关性。所选变量及数据适合进行主成分分析，可以运用主成分分析法，对上市白酒企业的业绩进行分析和评价。
（二）主成分提取
在解释的总方差下，按照抽取的特征值大于1的原则，SPSS21.0自动提取了4个变量作为主成分。这4个主成分累积解释的总方差达到79.965%，即可以解释近80%的原始财务指标，从而替代其他财务指标来衡量公司的业绩。此4个主成分解释的总方差依次为33.091%、18.037%、16.588%和12.250%。
（三）主成分命名
SPSS21.0（中文版）软件对数据进行处理后，可以得到对应指标的成分矩阵，如表3所示。
表3成份矩阵a
X
2
速动比率
X
1
流动比率
X
3
资产负债率
X
9
每股收益
X
5
流动资产周转率
X
12
总资产增长率
X
11
营业收入增长率
X
10
净利润增长率
X
4
应收账款周转率
X
8
总资产报酬率
X
7
销售净利率
X
6
总资产周转率
提取方法：主成份。
a.已提取了4个成份。
成份
.902
.883
-.761
.646
-.636
.297
.360
.
476
.001
.014
.634
-.363
2
-.014
-.127
.075
-.048
.377
.
716
.712
.618
.445
-.277
-.178
.538
3
-.119
-.322
.394
.
361
.037
.417
.175
-.322
.161
.881
.690
.004
4
.264
.
251
-.214
.350
.510
-.160
-.360
-.412
.296
-.120
.151
.677
根据表3成分矩阵的相关系数可以看出：
第1主成分在指标X
2
速动比率、X
1
流动比率、X
3
资产负债率上具有较高载荷，都是偿债能力指标，将其命名为偿债能力因子。
第2主成分在指标X
12
总资产增长率、X
11
营业收入增长
基于主成分分析的白酒制造业上市公司业绩评价
唐瑞芹
（武汉东湖学院湖北武汉430212）
摘要：白酒制造业是我国传统产业，新冠疫情对行业整体产生较大影响。在疫情防控常态化、市场竞争激烈化、消费需求多样化、供给侧改革的背景下，本文运用主成分分析法，对我国上市白酒企业的经营业绩进行定量分析，以期能为白酒制造业上市公司的业绩评价提供支撑，为公司经营管理的改善提供方向，为投资者的投资决策提供参考。
关键词：白酒制造业；上市公司；业绩评价；主成分分析
038
率、X
10
净利润增长率上具有较高载荷，其属于发展能力指标，将其命名为发展能力因子。
第3主成分在指标X
8总资产报酬率、X
7
销售净利率、X
9
每股收益上具有较高载荷，属于盈利能力指标，可将其命名为盈利能力因子。
第4主成分在指标X
6总资产周转率、X
5
流动资产周转
率、X
4
应收账款周转率上具有较高载荷，属于营运能力指标，可将其命名为营运能力因子。
（四）主成分得分及业绩衡量
SPSS21.0运用主成分分析法，对12个原始变量做线性回归，从而得到主成分的表达式：
F1=0.222X
1+0.227X
2
-0.192X
3
+0.000X
4
-0160X
5
-0.091X
6
+
0.160X
7+0.004X
8
+0.163X
9
+0.120X
10
+0.091X
11
+0.075X
12
F2=-0.059X
1-0.006X
2+
0.035X
3
+0.206X
4
+0.174X
5
+0.248X
6
-0.082X
7-0.128X
8
-
0.022X
9
+0.286X
10
+0.329X
11
+0.331X
12
F3=-0.162X
1-0.060X
2
+0.198X
3
+0.081X
4
杭州西湖游玩攻略
+0.019X
5
+0.002
+0.346X
7+0.443X
8
+0.181X
9
-0.162X
10
+0.088X
11
-0.210X
12
F4=0.171X
1+0.179X
2
-0.146X
3+
0.201X
4
+0.347X
5
+0.461X
6
+
0.103X
7-0.082X
8
+0.238X
9
下川岛门票多少钱-0.280X
10
-0.245X
11
-0.109X
12
根据以上4个主成分得分公式，可以得出相应的主成分得分数值。以各主成分的方差贡献率作为权重，构建评价公司业绩的函数。其表达式如下：
ZF2020=a1F1+a2F2+a3F3+a4F4=0.33091F1+0.18037F2+ 0.16588F3+0.1225F4
18家上市白酒企业2020年综合公司业绩得分及排名如表4所示。
表418家上市白酒企业2020年综合公司业绩得分及排名
公司名称贵州茅台山西汾酒五粮液泸州老窖酒鬼酒今世缘古井贡酒洋河股份金徽酒综合绩效得分
1.06
0.5
0.49
0.42
0.39
0.07
0.03
-0.01
-0.06
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
公司名称
口子窖
迎驾贡酒
舍得酒业
水井坊
长春市旅游景点一日游伊力特
金种子酒
皇台酒业
老白干酒
顺鑫农业
综合绩效得分
-0.12
-
0.19
-0.21
-0.23
-0.25
-0.27
-0.46
-0.58
-0.59
排名
10
11
12
海南省旅游攻略13
14
15
16
17
18
三、公司业绩评价结果分析
（一）偿债能力分析
第1主成分偿债能力因子占比超过33%，占比最高，表明偿债能力对公司业绩尤为重要。偿债能力体现为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力上，一般认为流动比率达到2以上，速动比率达到1以上，表明企业的短期偿债能力较好。2020年，上市白酒企业中除水井坊、老白干酒、皇台酒业的短
期偿债指标偏低外，其他上市公司的短期偿债能力较好。长期偿债能力上，通常认为资产负债率处于40%-60%之间较为合理。比率越高，企业的债务负担越重。2020年，上市白酒企业除顺鑫农业、皇台酒业的资产负债率高于60%外，其他上市公司的长期偿债能力较好。总体而言，上市白酒企业偿债能力较强，对债权人保障程度较高，能够按时偿还负债，基本不存在偿债危机。
（二）发展能力分析
第2主成分发展能力因子占比超过18%，表明发展能力在公司业绩中具有重要地位，体现企业未来的发展潜力。但受新冠疫情影响，超过三分之一的上市白酒企业净利润、营业收入与上年同期相比出现了负增长。上市白酒企业如能把握行业趋势，洞察消费者需求，瞄准市场风口，将会有光明的发展前景。
（三）盈利能力分析
第3主成分盈利能力因子占比超过16%，显示盈利能力在公司业绩中发挥重要作用。公司只有盈利才能在日益残酷的市场竞争中存活下来，才能实现持续发展。因此，持续而稳定的盈利能力是所有公司的经营目标。2020年，从所搜集的盈利指标来看，上市白酒企业都处于盈利状态，其中贵州茅台销售净利率达到了52.18%。
（四）营运能力分析
第4主成分营运能力因子占比超过12%，表明营运能力也是衡量公司业绩重要指标。上市白酒企业的应收账款周转率普遍较高，资金周转速度较快。贵州茅台更是基于产品的稀缺性其应收账款为0。公司之间也存在较大差异性，舍得酒业、金种子酒、皇台酒业应收账款周转率相对偏低。
（五）综合绩效分析
如表4所显示的18家上市白酒企业2020年综合绩效得分及排名情况，以古井贡酒综合经营绩效得分0.03为界，综合经营绩效大于0的上市白酒企业只有7家，而小于0则有11家。受新冠疫情的影响，除了极少数行业龙头酒企业绩较好以外，上市白酒企业的整体经营业绩偏弱。
四、结论及建议
通过主成分分析法分析发现，白酒制造业上市公司业绩中，占比最大的是偿债能力，之后依次是发展能力、盈利能力和营运能力。随着消费逐渐回暖，白酒企业应根据自身特点和实际情况，在防范各项风险的同时，把握发展机遇，提升各项能力，尤其是发展能力和盈利能力，提高公司经营业绩，实现公司可持续发展。
参考文献：
[1]杨柳，张雪彬.中国白酒上市公司业绩分析与预测[J].酿酒,2017(07):4-13.庐山一日游怎么走合理
[2]魏伟.白酒上市公司经营业绩综合评价研究[J].企业科技与发展,2019(08):256-257.
[3]赵雅平，柳艳红等.基于主成分分析的湖南省生态农业绩效评价研究[J].农村经济与科技,2021,32(03):189-191.
作者简介：
唐瑞芹（1988-），湖北武汉人，讲师；研究方向：财务会计理论与实务。
039
