行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告
2023年3月1日
看好/维持
银行 行业报告
林瑾璐（分析师）执业证书编号：**************************************** 田馨宇（分析师）执业证书编号：*****************************************
——银行业跟踪月报（2023年2月）
摘要
❑投资观点：实体经济及预期逐步升温，看好银行基本面回稳、估值修复的戴维斯双击行情。从监管数据和上市银行业绩快报来看，22Q4商业银行资产质量表现平稳，净利润增速保持较高水平。展望后续，
随着疫情影响消散、地产销售和消费复苏，重点领域稳增长政策持续发力，有效信贷需求有望持续提升。我们预计信贷总量及结构、风险预期的改善趋势有望延续，推动银行板块基本面回稳和估值修复。当前板块估值仍处历史低位，主动基金持仓比例也处在近五年的较低水平，估值修复空间较大。我们重点推荐：（1）成长性持续凸显、业绩弹性大的江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。（2）受益于地产风险缓释、消费复苏的零售特股份行：招商银行、平安银行。 ❑行情回顾：2月银行板块小幅下跌、跑输沪深300。子板块来看，农商行表现更优，月度平均上涨0.8%。从资金层面看，北向资金2月净流出银行板块3.88亿，列申万一级行业第21；其中减持较多的为兴业银行（-11.90亿）、工商银行（-5.78亿），增持较多的为招商银行（+18.37亿）、平安银行（+9.27亿）。估值方面，2月末银行板块PB为0.5倍，处在近十年来的3.23%分位数、估值仍低。 ❑行业跟踪：2月足年、半年国股票据转贴现利率延续上行趋势，较上月末上行约30BP，反映出2月信贷需求较好。我们预计在利率下行背景下，银行早投放早收益、以量补价诉求较强，加快了信贷储备项目资金投放，一季度信贷开门红可期。我们继续看好政策加码下，稳增长投资进一步带动有效信贷需求提升。
❑个股跟踪：截止2月末，已有21家上市银行公布业绩快报。受22Q4疫情冲击、债市波动等因素影响，
上市银行整体营收增速有所放缓。从盈利表现来看，受益于资产质量稳健下的信用成本降低，净利润增速保持较高水平。21家银行中有8家银行净利润增速环比提升，11家银行净利润增速在20%以上。国有大行、优质区域中小行贷款投放保持高景气。资产质量压力可控，账面不良延续改善，21家上市银行中有16家不良率环比持平或改善，部分银行实现不良双降。
❑风险提示：稳增长政策不及预期导致经济失速下行、地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等。
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•2月银行板块跑输沪深300，农商行板块相对占优。2月申万银行指数下跌3.8%，跑输沪深300指数1.69pct
（沪深300指数跌2.1%），在31个申万一级行业中位列第30。从细分板块来看，农商行、国有行、城商行、股份行指数涨跌幅分别为+0.8%、-0.66%、-3.3%、-6.62%，农商行板块表现相对较好。个股方面，涨幅居前的是长沙银行（17.35%）、瑞丰银行（10.40%）、常熟银行（4.47%）、重庆银行（2.13%）、北京银行（1.88%），跌幅居前的是宁波银行（-9.94%）、招商银行（-9.46%）、平安银行（-8.07%）、杭州银行（-6.84%）、邮储银行（-6.03%）。
•北向资金：2月份北向资金净流出银行板块3.88亿，位列申万一级行业第21。个股方面，招商银行（+18.37亿）、平安银行（+9.27亿）、邮储银行（+4.01亿）、宁波银行（+3.12亿）流入规模较大，兴业银行（-11.90亿）、工商银行（-5.78亿）、杭州银行（-4.84亿）流出规模较大。 •估值方面，2月末银行板块PB 为0.5倍，处在近十年来的3.23%分位数、估值仍低。
图：申万银行指数、沪深300最近一年走势图
图：2023年2月各行业板块涨跌幅情况（31个申万一级行业）
资料来源：iFinD ，东兴证券研究所 资料来源：iFinD ，东兴证券研究所
-30%
-25%
-20%-15%
-10%-5%0%
5%2022-02
2022-03
2022-05
北京青龙峡一日游2022-06
2022-07
2022-08
2022-09
2022-10
2022-11
2022-12
2023-01
2023-02
银行（申万）
沪深300
-8%
-6%
-4%-2%
0%2%4%
6%8%10%
通信
轻工制造
计算机
纺织服饰
钢铁
传媒
机械设备
煤炭
社会服务
基础化工
建筑装饰
美容护理
石油石化
美国纽约时代广场环保
国防军工
公用事业
食品饮料
农林牧渔秦皇岛近郊自驾游
家用电器
医药生物
建筑材料
综合
电子
交通运输
汽车
房地产
商贸零售
非银金融
有金属
银行
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图：2023年2月上市银行各细分板块涨跌幅情况
图：2023年2月各上市银行涨跌幅情况
图：申万银行指数历史PB 及指数点位
资料来源：iFinD ，东兴证券研究所
资料来源：iFinD ，东兴证券研究所
资料来源：Wind ，东兴证券研究所
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
股份行
城商行 国有行 农商行 银行 -10%
-5%
0%
5%10%
15%20%
长沙银行
瑞丰银行 常熟银行 重庆银行 北京银行 江阴银行 贵阳银行 交通银行 苏农银行 渝农商行 张家港行 农业银行 建设银行 紫金银行 青农商行 沪农商行 中国银行 西安银行 华夏银行 上海银行 齐鲁银行 工商银行 厦门银行 郑州银行 成都银行 青岛银行 浙商银行 无锡银行 兰州银行 民生银行 中信银行 浦发银行 光大银行 江苏银行 苏州银行 兴业银行 南京银行 邮储银行 杭州银行 平安银行 招商银行 宁波银行
500
1,0001,5002,0002,500
3,0003,5004,000
4,5000.000.40
0.80
1.20
1.60
PB
80%分位数
中位数
20%分位数舟山攻略经典三日游
指数点位(右)
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图：沪深港股通2月净买入额（31个申万一级行业）
图：沪深港股通2月净买入额（42家上市银行）
资料来源：Wind ，东兴证券研究所
资料来源：Wind ，东兴证券研究所
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机械设备
计算机
食品饮料
传媒
钢铁
商贸零售去日本多少钱
非银金融
基础化工
建筑装饰
建筑材料
石油石化
社会服务
通信
美容护理
轻工制造
环保
汽车
纺织服饰
综合
电子
银行
公用事业
房地产
家用电器
农林牧渔
交通运输
国防军工
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电力设备
煤炭
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(8.0)
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招商银行
平安银行 邮储银行 宁波银行 常熟银行 农业银行 中信银行 成都银行 苏州银行 江阴银行 青岛银行 厦门银行 张家港行 重庆银行 西安银行 紫金银行 兰州银行 齐鲁银行 贵阳银行 渝农商行 郑州银行 青农商行 中国银行 华夏银行 长沙银行 上海银行 浙商银行 光大银行 建设银行 北京银行 交通银行 沪农商行 民生银行 江苏银行 南京银行 浦发银行 杭州银行 工商银行 兴业银行
