成都中青旅旅行社

中青旅（600138）2008至2010年度财务报表分析

——偿债能力分析

中青旅控股股份有限公司（简称中青旅，英文缩写CYTS），是以创建于1980年的中国青年旅行社总社

为主发起人，通过募集方式设立的股份有限公司。1997年11月26日公司设立，同年12月3日在上海证

券交易所上市。中青旅是我过旅行社行业目前唯一的一家A股上市公司。中青旅作为我过骨干旅行社质疑，

在国家履行局颁布的“中国百强国际旅行社”排名中，连续三年名列第二，在旅游行业内具有较强的影响

力。

中青旅发展战略—以资本运营为核心，以高科技为动力，构建以旅游为支柱的控股型现代企业。青旅

总社多年来坚持一业为主、多种经营的发展方针，努力向紧密型、综合式、国际化的企业集团方向发展，

经营领域延伸到酒店业、餐饮业、娱乐业、航空代理、旅游运输、贸易、商业零售业、房地产、旅游资源

开发等业务，先后投资设立了13家全资、控股、参股子公司，同时还在东京、大阪、汉城、香港等地设

立了驻外办事机构，在国内外享有较高的知名度和良好的声誉。

一、偿债能力指标

中青旅（600138）2008-2010年度偿债能力指标表

表1—1

偿债能力指标2008年2009年2010年

营运资本（十亿元）

0.311.000.88

流动比率1.181.491.23

速动比率

0.670.810.78

保守速动比率0.400.480.41

现金比率

0.200.280.23

资产负债率（%）44.61%45.56%57.49%

产权比率

80.55%83.70%135.24%

有形净值债务率101.07%99.68%160.14%

利息偿付倍数

22.北极光 6246.4683.23

二、偿债能力主要竞争者及同业比较

1、2008年度偿债能力比较。

中青旅（600138）2008年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表

表2—1

偿债能力指标中青旅排锦江股份ST张家界行业均值行业最高行业最低

名

流动比率

1.18

94.050.041.154.050.04

速动比率0.67

133.990.040.853.990.04

现金比率

0.20

183.550.0040.593.550.004

资产负债率（%）44.61%

1312.23%109.48%44.72%109.48%12.23%

产权比率

80.55%

1013.94%-1154.88%67.00%308.00%-1154.88%

有形净值债务率101.07%

915.09%-315.78%106.64%315.00%-315.78%

2、2009年度偿债能力比较。

中青旅（600138）2009年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表

表2—2

偿债能力指标中青旅排名锦江股份ST张家界行业均值行业最高行业最低

流动比率

1.49

93.910.091.243.910.09

速动比率0.81

113.840.090.933.84柯岩 0.09

现金比率

0.28

183.530.0700.603.530.039

资产负债率山西租车 （%）45.56%

1416.11%109.98%46.47%109.98%14.93%

产权比率

83.70%

1019.20%-1101.87%70.00%318.00%-1101.87%

有形净值债务率99.68%

1020.27%-365.60%118.00%360.00%-365.60%

3、2010年度偿债能力比较。

中青旅（600138）2010年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表

表2—3

偿债能力指标中青旅排名锦江股份ST张家界行业均值行业最高行业最低

流动比率

1.23

121.000.241.213.020.24

速动比率0.78

130.970.230.852.540.23

现金比率

0.23

220.840.2000.562.200.100

资产负债率（%）57.49%

621.30%103.75%45.00%103.75%18.00%

产权比率

135.24%

427.06%-2769.83%-1.07%279.00%-2769.83%

有形净值债务率160.14%

528.77%-582.41%102.00%421.00%-582.41%

三、偿债能力指标分析

1、营运资本

表3—1

单位：十亿元

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅0.311.000.88

锦江股份

0.640.63-0.002

ST张家界-0.27-0.30-0.2

图3—1

单位：十亿元

营运资本是流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，是偿还流动负债的“缓冲垫”，营运资金越

多则偿债越有保障。营运资本用于计量企业短期偿债能力恶绝对值指标。

从上图表可以看出，中青旅的营运资本虽然较09年有所下降，但是相比08年的0.31上升了0.57亿

元，偿债能力有所上升，还是可以的，压新疆饭店 力比较小，相比而言，ST张家界的营运资本三年来一直是负数，

该企业营运资本出现短缺，此时，企业部分长期资产以流动负债作为资金来源，企业不能偿债的风险很大。

而锦江股份也是，虽然2008年度该企业的营运资本比中青旅高，但是经过两年的经营，2010年度也出现

了负数，大幅下降。偿债风险加大！

2、流动比率

表3—2

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅

1.181.491.23

营运资本

-0.40

0.10

0.60

1.10

1.60

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

排名

9912

锦江股份4.053.911.00

排名

1117

ST张家界0.040.090.24

排名

282828

行业均值1.151.241.21

行业最高

4.053.913.02

行业最低0.040.090.24

标准值222

图3—2

流动比率

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

行业均值

行业最高

行业最低

流动比率是反映了企业短期偿债能力内可变现的资产对短期负债地保证程度。这一比率越高，偿债能

力越强，债权人的权益越有保障。流动比率越低，企业的偿债能力就越弱，债权人利益的安全程度也就越

低。通常比值保持在2对大部分企业是比较适宜的，它表明财务状况比较可靠。上述图表中青旅的流动比

率都<2,表明了中青旅可能面临短期难以清偿债务的困难。通过计算可以看出，该企业流动比率09年度为

1.49比08年度的1.18上升了0.31，说明09年度中青旅的偿债能力比08年度强，2010年度的流动比率

1.23比比09年该企业流动比率1.49降低了0.26，相对于前面1年低，说明该企业2010年相比2009年

度的短期偿债能力进一步降低了。而2010年度比08年该企业流动比率1.18上升了0.05，说明该企业的

短期偿债比2008年度还是稍微强点的!

从上图表可以看出，该企业流动比率实际值低于锦江股份、高于ST张家界而且三者差距很大，中青

旅的流动比率，与行业均值基本同步。略高于行业均值！说明该企业在行业中的偿债能力一般，持中等水

平！但不是很强！

但是流动比率自身也存在一定的局限性，因为流动资产中包含有流动性较差的存货，以及不能变现的

预付账款、预付费用等，使流动比率所反映的偿债能力也受到怀疑.流动比率的质量，我们仍然需要分析

应收账款和存货的流动性。中青旅2010年度应收账款676,614,000.00、存货1,730,780,000.00数额偏高，

该企业应收账款和存货存在问题，占用过大，需要进一步调整，增强企业偿债能力。

3、速动比率

表3—3

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅0.670.810.78

排名

131113

锦江股份3.993.840.97

排名

118

ST张家界0.040.090.23

排名

282828

行业均值0.850.930.85

行业最高

3.993.842.54

行业最低0.040.090.23

标准值111

图3—3

速动比率

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

行业均值

行业最高

行业最低

速动比率是速动资产与流动负债的比值。速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。速动比

率作为流动比率的辅助指标，应保持在1较为合适。上述分析中速动比率都<1，并且偏低，表明了三个年

度中青旅可能存在短期偿债能力的问题。中青旅2010年速动比率为0.78可以看出2010年该企业偿还流

动负债的能力不强，比上年有所下降，上年该企业速度比率0.81，今年下降到0.03，该速动比率相对于

0滕州地图 8年相对提高，但对于09年来说却大幅降低，这说明中青旅的存货存在严重的问题，企业偿债能务在下

降。

从上表看，中青旅2010年速动比率略低于行业标准值，表明该公司短期偿债能力低于行业平均水平。

锦江股份的速动比率远远高于行业均值，排名第一，相对于中青旅偿债能力强，而ST张家界的指标晋江地图 是同

行业最低的，而且低于标准值，说明该企业的短期偿债能力存在大大的问题，速动比率指标所反映的短期

偿债能力比流动比率更北京苏宁 为准确，更加可信。

4、保守速动比率

表3—4

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅0.400.480.41

锦江股份

3.713.670.87

ST张家界0.010.070.20

标准值适当看高适当看高适当看高

图3—4

保守速动比率

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

保守速动比率是指保守速动资产与流动资产与流动负债的比值、保守速动比率一般是指货币资金、交

易性金融资产、应收票据和用手款项的综合。也可以在流动资产总额的基础上，分别减去存货、预付款项

等。

从上表可以看出，中青旅2010年度的保守速动比率较2009年度的0.48下降了0.07，在同行业中，

相比锦江股份偿债能力还是较弱的。

5、现金比率

表3—5

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅0.200.280.23

排名

181822

锦江股份3.553.530.84

排名

116

ST张家界0.0040.070.20

排名

282724

行业均值0.590.600.56

行业最高

3.553.532.2

行业最低0.0040.040.1

标准值适当看高适当看高适当看高

图3—5

现金比率

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

行业均值

行业最高

行业最低

现金比率是现金类资产与流动负债的比值，该比率反映企业的即时付现能力。就是即时可以还债的能

力，现金比率高，说明企业的支付能力强。

中青旅10年现金比率为0.23比上年0.28下降了0.05，现金比率反映企业的即时付现能力，10年

现金比率比09年下降，说明企业支付能力下降，但如果这个指标很高，也不一定是好事。它可能反映该

企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。

从上图表可以看出，中青旅2010年现金比率低于行业标准值，说明该企业用现金偿还短期债务的能

力较低。而锦江股份成为行业最高，相比而言偿债的能力就高！

综上所述：中青旅主要问题出在应收账款和存货过多，其占用较大。公司应加强对应收款的管理和加

大对外拓展业务。

通过同行业材料的比较分析，可以看出2010年末中青旅的短期偿债能力低于行业平均水平，中青旅

存在的问题是其与同行业标准值相比较差距大的主要矛盾。相比而言，锦江股份的存货和应收账款等就没

那么多，控制的比中青旅好，所以其明显短期偿债能力比中青旅强！

6、资产负债率

表3—6

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅44.61%45.56%57.49%

排名

13146

锦江股份12.23%16.11%21.30%

排名

282726

ST张家界109.48%109.98%103.75%

排名

111

行业均值44.72%46.47%

45%

行业最高

109.48%109.98%103.75%

行业最低12.23%14.93%18%

标准值低于70低于70低于70

图3—6

资产负债率

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

行业均值

行业最高

行业最低

资产负债率反映在资产总额中有多大的比例是通过借债筹资的，用于衡量企业利用债权人资金进行财

务活动的能力，同时也反映企业在清算时，债权人的保证程度德基紫金山庄 。从债权人的角度看，他们关心的是贷给企

业的款项是否能按期足额收回本金及利息。对于债权人来说，资产负债率越低越好。从股东的角度看，他

们最关心的是投入的资本能否给企业带来好处。因此，股东希望保持较高的资产负债率水平。中青旅三个

年度的各季度的资产负债率处于中等水平。

中青旅的资产负债率为57.49%，相对于上年增加了11.93%，该企业的资产负债率相对较高，资产负

债率越高，反映了企业不能偿债的可能性大，这对企业的融资是不利的。

从上表可以看出，中青旅2010年资产负债率略高于行业标准值，有一个较高的资产负负债率水平，

说明该企业的长期偿债能力较差。公司采用的是开放型财务策略，推测公司可能财务风险较高，可能存在

今后需要现金时的借款能力较差问题。

7、产权比率

表3—7

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅80.55%83.70%135.24%

排名

10104

锦江股份13.94%19.20%27.06%

排名

272726

ST张家界-1154.88%-1101.87%-2769.83%

排名

282828

行业均值67%70%-1.07%

行业最高308%318%279%

行业最低-1154.88%-1101.87%-2769.83%

标准值适当看低适当看低适当看低

图3—7

产权比率

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

行业均值

行业最高

行业最低

产权比率是反映企业所有者权益对债权人的保证程度。

从上表可以看出，中青旅的产权比率2010年读为135.24%，与上年产权比率83.7%相比增加51.54%，

中青旅2009年度各季度的产权比率比较高，说明企业的长期偿债能力比较弱，债权人的保证程度也会比

较低，承担的风险大。

中青旅2010年产权比率高于行业平均水平，说明企业长期偿债能力较高，财务风险降低。

所有者权益就是企业的净资产，产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的

某些项目，如：无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形

成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析

8、有形净值债务率

表3—8

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅101.07%99.68%160.14%

排名

9105

锦江股份15.09%20.27%28.77%

排名

272726

ST张家界

-315.78%-365.60%-582.41%

排名282828

行业均值

106.64%%118%102%

行业最高315%360%421%

行业最低

-315.78%-365.60%-582.41%

标准值111

图3—8

有形净值债务率

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

行业均值

行业最高

行业最低

中青旅有形净值债务率2010年160.14%，与上年99.68增加了60.46%，比上年高，说明企业长期偿

债能力比上年减弱，财务风险明显增大。企业筹资能力虽然很强，但利用财务杠杆的风险很高。

青旅2010年有形净值债务率高于行业标准值，说明企业筹资能力还可香港入境处 以，但不排除利用财务杠杆的

风险过高。

9、利息偿付倍数

表3—9

项目2008年度2009年度2010年度

中青旅

22.6246.4683.23

锦江股份-17.40-23.1121.15

ST张家界

-0.62-1.352.31

标准值大于3大于3大于3

图3—9

利息保障系数

-50.00

-25.00

0.00

25.00

50.00

75.00

100.00

2008年度2009年度2010年度

中青旅

锦江股份

ST张家界

利息费用保障倍数是反映企业受益于偿债能力的核心指标。在收益高的年度，利息费用保障倍数指标

可能会很高；在收益低的年度，可能无力偿付债务利息。采用几年中最低的利息费用保障倍数，可保障最

低的偿债能力。该指标值越大，表明公司偿付借款利息的能力越强，负债经营的财务风险就小。

倍数或利息保障倍数。反映企业经营业务收益（息税前利润）与所支付的利息费用的倍数关系。由于

行业性质不同，利息偿付倍数没有统一的标准。该指标小于1，说明企业利用负债经营赚取的收益小于资

金成本，企业将无力偿还债务；该指标等于1，说明企业利用负债经营赚取的收益正好等于资金成本；只

有该指标大于1，企业利用负债经营赚取的收益才大于资金成本；但利息偿付倍数仅大于1是远远不够的，

因为这只能维持经营。因此，一般认为利息偿付倍数为3较好。但是，如果企业在核算期内存在大量的非

付现费用，则即使出现利息偿付倍数小于1的情况，也不一定不能偿还债务利息。

从上图表可以看出，中青旅的利息保障倍数都很高，说明利息收入大于利息支出，偿付利息支出是没

有问题的，与锦江股份、ST张家界相比，该公司利息费用保障倍数远高于同行业的这两家公司，说明该企

业的偿付借款里斯的能力还是很强的，借钱给该公司的风险很小。

综上所述，中青旅的长期偿债能力在同行业中还是可以的，而且各项指标都在标准值之内，与同行业

相比排名在中上游，可见中青旅的长期偿债能力在同行业中排名是中上的，偿债能力相对同行业还是可以

的，但是较行业标准值略有差距，也有可能导致资不抵债！

四、中青旅（600138）偿债能力小结

通过历史比较观察，中青旅2010年末短期偿债能力中的流动比率、速动比率和现金比率等指标，较

2009年相比，虽无太大差别，但都由小幅下降，而且略低于标准值!长期偿债能力中的资产负债率、产权

比率、有形净值债务率等都2010年较2009年有所上升，但较同行业均值差距明显，说明有资不抵债的可

能。

较同行业相比，流动比率和速动比率2010年都排名中上游，而现金比率却排名在后面！因此，最需

关注存货和应收账款，三年中存货和应收账款都相继上升是导致流动比率，速动比率等较2009年下降的

原因。

长公路之旅 期偿债能力中的资产负债率、产权比率、有形净值债务率等都2010年较2009年有所上升，但较同

行业均值略有差距，说明有资不抵债的可能。

综上所述，中青旅偿债能力处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。投资者可以做一般性投资，并

保持对其经营进展的关注。

建议如下：

（1）企业应收账款和存货存在问题，占用过大，需要进一步调整，增强企业偿债能力。

（2）降低利息费用的支出，减少借款，这点中青旅在2010年上有所防范并且利息有所下降，希望继

续控制利息费用的支出.

（3）扩大销售，从中获得足够的盈余，偿付利息费用，企业才能长远发展

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提交时间：2012年4月28日19点00分